第九章 来自真正的大师的最后的话

l 生活和交易的8个基本教导——来自妈妈

教训1：跌倒不要紧，只要你从爬起来的过程中有所收获。（从损失或失败中寻找错误的做法，错误的另一面通往成功。）

教训2：总是要了解其他人在想些什么。（知彼）

教训3：无论今天的事情有多坏，明天将会是另一个改正它的机会。（不要把过去失败的消极情绪带到下一次行动中。）

教训4：知道你采取每一个行动的原因。（知己）

教训5：不要把自己太当回事。（在市场上永远不能骄傲。）

教训6：只打你能打赢的仗。（市场不可战胜，永远不要投机。）

教训7：生活不是某种要去征服的东西，而是要去友好对待的东西。（用积极乐观的态度面对生活和市场。）

教训8：一笔损失不一定使你更贫穷。（止损就是盈利。）

《短线交易大师——工具与策略》第一部分全部九章精要由孙洋学习整理，需要原本请与孙洋联系。

第八章 交易大师的十个教训

l 教训1：当华尔街变得血腥时，现金就是上帝

在下跌时能够止损出局，可以帮助我们为下一轮机会到来做准备。

l 教训2：时间多样化可以最小化市场风险

把资金按时间前后分别投入可以分担因交易日当天的情况而引起的风险。

l 教训3：购买和积累

我们认为交易者应该买那些上涨趋势中的股票，而投资者应该积累那些在底部的股票。

l 教训4：最终的决策工具

市场方向永远不应该成为交易者的最终决策依据，永远不要基于某个特定指数的表现来了结一个已有的头寸。市场分析在任何时候都不起作用。

最终决策依据是止损指令或者你预先设定的卖点，而不是市场。

l 教训5：卖掉狗，买娃娃

保证让你的钱以能获得的最好商品的形式为你服务，让我们远离不能很好的带来利润的商品，我的朋友。

l 教训6：智慧还是牛市

分清你的获利是因为牛市的因素还是你自己智慧的因素。

l 教训7：为通讯和咨询师评级

在困难的时候能最小化损失才是成功的。

l 教训8：时间就是金钱

那么交易者的头脑在一天的交易结束后接受能力最好。多数人不知道在每一天结束之后花时间来反思他们的操作可以使头脑灵活，钱包鼓起来。犯经常犯的错误的交易者没有前途，因为他们每天只花少于60秒的时间使自己明天成为一个更好的交易者。如果你想成功，你必须每天都撒下提高的种子。在这里，时间就等于金钱。为你的未来花费一点时间吧。

l 教训9：成功者努力争取，失败者无所作为

为了成功，交易者必须在收盘之后或开盘之前的几小时里工作、学习、反思、练习、分析、研究、思索、识忆、分举和组织。

如果成功果真是他们想要的话，交易者必须在世界和市场都没有注视着的黄昏和清晨的时间为成功做准备。

l 教训10：使用希望的力量

个人承诺有一种力量，尤其当把它们写下来的时候。在某种程度上，当没有遵守承诺的时候，精神会意识到针对自己的罪行正在进行。

知道和做经常是两件完全不同的事。

第七章 交易大师的秘密：十五件每一个交易者都应该知道却不知道的事情

l 秘密1：华尔街没有礼物

如果你得到某种你认为你不配得到的东西，很可能它是一个陷阱。利润或机会是要在市场中抓住，而不是被给予的。当某种东西太好了以致不像是真的的时候，总是保持怀疑吧。

以下是几个被当作“礼物”送出的潜在的负面警告：

1-你的买单（你买入）低于当前的市场价成交；（价格不相当）

2-你的卖单（你卖出）高于当前的市场价成交；（价格不相当）

3-一个做市商给出的卖价上只显示了很小的数量，而你的单子仍然以令人眼花缭乱的速度成交。（交易量不相当）

l 秘密2：有些人在你交易的对立面，他们不是你的朋友

作为交易者，有必要理解你只能在其他人急于卖出一支股票的时候买到它。相反，当你以某个价格卖出一只股票的时候，只能是因为某个人急于要在这个价位买入它。

成功的交易就是从某些太便宜的卖出商品（股票）的人那里买入它，以及当你知道它太贵的时候，把它卖回给这个人或者其他的某个人。

事实上，成功的交易就是找到和利用一个傻子，一个完全不知到手中的商品当前价值的人。交易大师在很多方面扮演着慈善的撒马利亚人（源自圣经，指乐善好施、愿意助人的人）的角色，他们在那些被压制的人经历痛苦的时候，通过从他们手里买入他们的股票，减轻了这些人的负担；在他们变得贪婪的时候，通过把股票卖给他们满足他们急切的心情。在某种意义上，交易大师就是减轻痛苦的人和满足贪欲的人。

l 秘密3：专业人士出售希望、新手购买希望

希望是一种职业交易者通常没有的心理状态。希望是为那些缺乏知识和简明扼要的交易计划的新手保留的东西。卖出希望比买入希望更有利可图。

l 秘密4：本垒打为失败者而准备

一个大的获利通常是新手的标志。

l 秘密5：做出图表，大众就会跟随

如果一个人真正希望成为一个优秀的交易者，就必须学会独立思考，完全跳出框子思考。作为交易者，有时非常需要主动，而不是被动。交易大师有时创造市场反应，而不只是对市场做出反应。换句话说，当他们可以很容易地左右市场时，他们就会这么做，而不仅仅是对其做出反应。他们知道他们想要做什么，并且他们充分相信它，每次他们的完美的方法给他们OK的信号的时候，他们就行动。这就是独立。

我们教给我们的交易者成为其他人正在等待的市场事件的制造者，“如果大众正在等待一只股票在他们购买之前涨到40美元之上，”我们说，“那么就让这只股票涨到40又1/8美元。”换句话说，“做出图表！”这是真正的精通，需要多年的经验才能够做到，但是我们认为知道专业人士怎样与大众抗衡对你来说是有益的。就是通过让大众跟随你的引导来点燃希望的行动。这不可能总是做到，但是我们的交易大师比别人认为的更频繁地使用这种手段。

l 秘密6：所有主要的股票市场指数都在说谎

主要的市场指数没有也不可能提供精确的图像。我们依靠其他的技术指标，这些指标集中反映内部正在发生的变化，因此能使我们处于优势。

l 秘密7：开盘之后购买通常会更好

通常在开盘之后开始股票头寸（买入）最好。尽管有时在开盘之前买入可能有利可图，更多的时候展示出来的是一种假象。

l 秘密8：开盘之前卖出通常不合算

交易大师知道大多数在开盘之前价格被抬高的股票会在开盘之后也会以较高的价位交易，他们知道交易新手会在开盘之前下买单，这些累积的买单经常会为股票的上涨提供更多的燃料。

l 秘密9：11：15到2：15是最坏的交易时段

一天中开始的时段和结束的时段总是给交易者提供最好的交易机会。最有利可图的交易机会在一天中的早些时候和晚些时候出现。

为什么11：15到2：15是乏味和平淡的呢？因为那是华尔街的很多人用午餐，把控制权交给他们手下的时候。他们的手下无权做大的动作，因此直到大人物们回来之后股票才会重获生机和方向。

l 秘密10：总是黎明之前最黑暗

如果市场经历了一个长期的卖出，在某个时候，事情看起来那么糟糕，以致没有一只主要的股票看起来会上涨。那时精明的短线交易者将会意识到黎明的瞬间——一个解围的上涨——即将到来。

交易大师总是保持一定的不确定，即使事情看起来很肯定。

每当事情看起来最肯定的时候，交易大师知道它们一定非常不肯定。每当事情看起来向一面的时候，交易大师知道要去考虑相反的一面。总是在黎明之前最黑暗。每当事情看起来最糟糕的时候，你就可能是在黑暗的最后一小时了。永远不要忘记这个简单的事实。

l 秘密11：华尔街专家总是错的

交易大师知道每当大批华尔街的最警惕的分析师开始预测有麻烦时，相反的事情就可能会发生。学会当华尔街整体看一个方向的时候去考虑相反的方向，因为如果当专业人群被证明错了的时候，向相反方向的走势会非常猛烈。

l 秘密12：玩收益是新手的游戏

收益报告不会使股票涨跌，是对收益的期望使股票涨跌。

正面的预测会使股票在报告未出来之前提前涨，负面的预测会使股票在报告出来之前跌。交易大师总是注意卖出正面的事实。在预测阶段买入是为了卖给那些事实阶段买入的人，这是一种真正的交易大师的典型操作方式。

l 秘密13：高买的胜算几率更大

所有的股票都是坏的，除非它涨；买上涨的股票的方法比我们的弹药库中的任何其他方法（除了止损）都能使我们省钱，而且最好是在现价之上买入。

超级短线交易大师只是等待股票发出明确信号，这种信号就是前面所说的股票能够在上一周期的高价之上成交。

l 秘密14：低买高卖的方法对日交易者来说是错误的

集中注意力于那些已经表现出上涨能力的股票是聪明的交易投资。

尽管买一只正朝下走的股票可能也会获利，但是交易大师学会等待股票朝理想的方向运行之后，再用他们的全部力量扑向它。

跳上一列已经开始向获利的方向移动的火车远比在那些他们认为最终能够向理想方向运行的火车上碰运气要明智。

l 秘密15：知道下一步怎么走能使你致富

赢的交易的大部分存在于抓住“现在”正在发生什么的能力。但是，最大的回报总是给予那些能够建立一个基于现在之外的策略的交易者。毫无疑问知道如何从现在发生的事情上盈利是必须的。但是能够使用他们对大势的看法来为下一步做准备的交易者将会在市场上赚大钱。

那些最好的交易者总是问两个问题：

1-怎样从目前正在发生的事情中获利？

2-怎样为不久的将来可能出现的机会做准备？

第一个问题（微观部分）提供了在市场中每天的适当获利，但是大钱总是伴随第二个问题赚到（宏观部分）。为什么？因为对第二个问题的正确答案使你能早做准备。如你所知，早起的鸟有虫吃。当然，我们的难题就在于成为鸟而不是成为虫子。

我们一直在教一种双重的交易方法，一个用来赢得健康的生活，一个用来积累财富。头寸交易和波段交易是被设计用来积累财富的，而即日交易和抢帽子则是为了每天的生计，那些能够掌握两种方法的交易者永远不会为金钱担忧。

第六章 十二条成功的交易法则：交易大师所遵从的规则

l 法则1：了解你自己

了解自己是谁，是什么样的人，对于交易者来说很重要。因为只有到那时他们才知道他们应该怎样来参与市场。你知道，交易者的风格应该完全基于他们的脾性、喜好、愿望、恐惧等。

l 法则2：了解你的敌人

永远不要忘了所有的敌人当中最大的敌人不是某个远处的交易者或者做市商，是我们。

1-永远不要没有首先问“谁在我交易另一面？”就做交易。

2-永远不要责备除你自己之外的任何人。

l 法则3：迅速地获得教育

l 法则4：保护你自己最有价值的东西

确保每一次交易时脑子里有三个价格。买入价、获利价和保护性止损的价格，即普利斯坦保险单。

l 法则5：保持简单化

简单是清楚之母。

l 法则6：从自己的损失中学习

一个有抱负的交易者必须经受的危险、损失、磨难和艰辛足以令敢于踏上这条道路的大多数人气喘吁吁，精神崩溃。只要学会正确损失的艺术，你的梦就会变成现实。

对交易者来说，一个最有价值的工具不是某个神奇的市场指数，或者某个诱人的交易技巧，而是一个简单的但是有效的失败交易的日记。

l 法则7：坚持记交易日记

交易者也应该练习快速地执行初始的买入。

l 法则8：不要把低价股作为你的主要目标

你必须知到赢利的几率通常随着你攀登价格阶梯而提高。

l 法则9：不要多样化

作为一个精明的交易者，你应该怀疑一切，即使最基本的普遍接受的定理也要在实践中检验。

达到的精确和熟练程度越高，一个人越不需要多样化的保险。在交易界，才能的提高是与多样化的减少相伴随的。

l 法则10：知道有时没有行动才是最好的行动

困扰成长中的交易者的问题分成两大类：（1）缺乏耐心；（2）不知道什么时候应该不做任何事情。交易大师的一个最有价值的财产就是他们正确地确定“不行动”的时机的能力。

正确地估计几率的人可以持续赢得全部赌注中相当的部分，行动和不行动的两极状态之间转变使你成为杰出的交易者。

l 法则11：知道何时从容引退

在合适的时候熟练地从市场中退出是成功交易的不可分割的一部分，避免坏的时期比抓住好的时期更有利可图。

1-在经历了一连串的获利之后，你已经连续损失了两次；

2-由标准普尔期货合约所衡量的市场急剧恶化；

3-你感到不在状态、不确定、迷惑、分不清方向，并且不知道为什么；

4-你的预先制定的交易计划被某些突发的市场事件破坏；

5-你感觉不舒服；

6-你的心情很疲惫；

7-你正在处理个人问题。

l 法则12：永远不要找借口——它们不会为任何人带来一分钱

交易是完全自由的最后堡垒。最好的交易者在一个自力更生和完全独立的世界里生活。换句话说，所有失效的过错都在他们自己。并且他们知道他们拥有获取所有美妙的收益的权利。不找借口的交易者将会最终得到比损失多得多的收益。

第五章 七种致命的交易错误：怎样与之斗争并打败它们

l 致命错误1：没能迅速止损

交易者不仅要愿意接受快速的但是可控制的损失，他们还必须接受损失是并且将永远是他们交易生活的一部分的事实。成功的交易就像成功的生活一样，是由我们控制损失的好坏决定的，而不是由我们避免损失的好坏决定的。

怎样克服没有迅速止损的毛病？

1-永远不要没有设定止损就开始一笔交易；

2-总是坚持你预先设定的止损；

3-如果你很难坚持你的止损，先养成卖出头寸一半的习惯。

l 致命错误2：数钱

但是尽管获利是而且应该是主要的目的，—旦进行交易之后，交易者就必须努力忘掉利润。一刻不停地监视着一笔交易怎样涨或跌是一种可能会夺走交易者多年利润的一种毁灭性的活动。这个过程，通常叫做“数钱”，它不仅会加深恐惧，而且提高了每一刻的不确定性，使人无法将注意力集中到正确的技术上。从战斗中转移了注意力的士兵会丢掉他们的战利品和他们的脑袋。

如何克服“数钱”的毛病？

1-对每一笔交易，设置两个保护性的卖出价格，卖出你的全部头寸。第一个卖出点设在低于当前的价格。我们称之为“止损”。第二个卖出点设在高于当前的价格。就是你期望股票到达的高度，作为价格目标；

2-仅是你所持有的股票到达止损点或目标点的时候卖出，不管哪一个发生在前；

3-如果想要在任何一个卖出点之前卖出的愿望无法克制时，仅卖出一半，保留剩下的一半直到策略许可的卖现点。

l 致命错误3：转换时间框架

有四种主要的时间框架可供市场参与者行动：超短线、短线、中线和长线。在我们的世界里，超短线包含从分钟（有时是秒）到小时；短线包含从天到周；中线覆盖周到月；长线涉及月到年。

很多市场参与者都会犯的一个非常普遍的错误：在一个时间框架买，在另一个时间框架卖。转换时间框架事实上是一个懦夫的伪装行为。犯这种错误的交易者事实上不适合交易，市场不会容忍他们伪装太久。转换时间框架的错误将会把交易者变为悲惨的受害者。这种转换时间框架的致命错误是不能允许它存在的，必须彻底清除，因为每一次犯这种错误，都会使交易者降低水平。一旦习惯形成，就很难打破。

怎样消除转换时间框架的错误？

1-如果你在一个时何框架内买入，那么务必在同样的时间框架内设立你的卖出点；

2-当做多（空）的时候不可向下（上）调整止损（出市点）。

l 致命错误4：需要知道的更多

确定的愿望和想要知道更多的想法是致命的。事情的真相是发财的机会总是给那些不需要知道更多就能明智的行动的人。市场是先行的，大的获利总是在事实到来之前出现。

“传闻时买入，新闻时卖出。”在传闻阶段，或者技术人士所说的分析阶段、不可能知道所有的事实。然而，奇怪的是，这正是机会存在的阶段。

怎样消除“需要知道太多”的错误？

1-不要紧跟利好新闻的脚后跟买进，对于做空来说就是紧跟利空新闻卖出；

（既然职业人士习惯于传闻时买入，新闻时卖出，报告了好新闻的股票将会跳空向上，震荡一段时间，然后再向下，有时候会急剧下跳。这种情况通常叫做新闻反转，它是最常见的新手陷阱之一。）

2-你用图表来形成你买入和卖出决定；

3-如果你发现自己因为想要知道更多而犹豫，那么停下来问你自己，“我所寻找的东西对交易来说是必要的，还是我只是要寻找更舒服的感觉？”

l 致命错误5：太自以为是

恰恰是在每一件事都正确的时候你应该提高警惕性，因为最大的失败会紧随最大的成功而来。在交易中，大的损失通常会在一连串的盈利之后到来。每当交易者开始感到满足、沾沾自喜、骄傲自大的时候，市场就要接近反转了，仅仅就因为它可能是那个使交易者先前感到自大的市场环境。

怎样消除“太自以为是”的错误？

1-把你交易的筹码减少一半；

（我们发现采取措施的最好时机就是在连续4～5笔获利的交易之后。）

2-减少交易频率。

（最好在你经过连续的获利之后又连续遭受了两次损失的时候采取。）

l 致命错误6：错误的方式获利

不正确的方式赚钱会强化坏习惯和不负责任的行为。

如何消除不正确的方式获利的错误？

1-在每一笔获利的交易之后，回顾一下交易的每一个环节：买入、初始止损设置、等待、奖金管理、卖出等等。找出错误和违反规则的地方。如果你找到了什么，把这笔交易记作一次损失，把它记在你的交易日记里，注明下次需要改进的地方；

2-意识到两个邪恶的H——希望和持有（hopingand holding）是导致以错误方式获利的两个主要罪犯。

l 致命错误7：使之合理化

合理化就是否认正在发生的事实。计划了你的交易但是有没有按计划交易是一个更严重的罪恶行为。

那些知道怎样去做，但是却没有那样做的人最不配得到这种知识，市场通常会留心让他们得到他们应得的回报：损失。合理化是隐藏在这种和其他许多致命的错误之后的罪魁祸首。因为多数人本性上是过分乐观的，他们才很难结束为他们带来损失或痛苦的事件。当该采取行动的时候来到时，可以说很多人无法集聚足够的决心和勇气一跳。相反，他们开始了一个合理化的过程。这个说服自己不要去做正确的事的过程最终会令交易者完全离开这个游戏。

怎样消除使之合理化的错误？

1-首先交易者必须知道他们在合理化；

（你正在劝自己不要采取行动的关键的信号有以下几个：a-问为什么一只股票会这样表现；b-检查新闻；c-以“可能”的用语来思考。）

2-卖出头寸。

l 怎样找出并杀死你的恶魔

1-建立：

a-在你的普利斯坦交易日记中找一页，把它分成两栏。

b-在左边的一栏的题目是：“你不可能赢得全部。”

c-在右边的一栏的题目是：“杀死它们或者被它们杀死。”

2-把好损失从坏的损失中区分出来：

a-仔细检查每一笔损失的各个组成部分：买入、交易管理，即初始的止损设置和跟踪止损方法，卖出等等。

b-在检查之后，如果你确定犯了一个不可以避免的错误，就把它列为“你不可能赢得全部"的交易中的一个，继续检查下一笔交易。

c-在检查之后，如果你确定犯了个可以避免的错误，就把它列在“杀死它们或者被它们杀死”的一栏，用一个子类命名这个错误。

3-找到并且杀死那个导致你毁灭的头号恶魔：

在一系列的损失的交易之后，你将会发现一个子类的错误开始超过其他子类。一旦发现了这种情况，你就找到了导致你的毁灭的头号恶魔。

答应终身继续这个过程，最终你的最大的问题将不是确定要杀哪一个恶魔，而是找出要杀的恶魔来，定期地！

第四章 交易大师的培养：怎样为你自己节约大量的时间和金钱

l 找一个成功者去追赶——然后超过他

l 老师的个性很重要

l 不要对你的将来很吝啬

l 现在，找到那些既会做也会教的人

—个非常聪明的人曾经这样对我说，如果你特别想要某种东西，你要做的就送出你想要的那种东西。如果我特别想要得到爱，我就去给予更多的爱。如果我想要知识，我就去送出知识。

第三章 损失：拥有交易能力和成功的先决条件

l 逆境的力量

那就是逆境——损失——是市场能给予你的最大的财富。记下每一笔失败的交易，使用代码、日期、买入点位、卖出点位和买入和卖出的理由。

失败并不是敌人。对你的失败不采取任何措施才是真正的敌人。

l 使你的损失为你服务

失败确定我们的行为需要改正，失败的痛苦以它最原始的状态提供了针对个人的改变信号。

l 如何迷失了你成功的方向

问题可以变成好事，只要我们允许它们使我们发生改变。

损失揭示出交易者的各种心理情况，交易者必须克服其各种心理上的缺点。

l 让每一天都是新的

一个交易者的生活应该每天都是新的，你必须培养一种能力——忘记过去的失败，或者更精确地说，忘记损失所带给你的沮丧，同时保留它们所带给你的有价值的教训。

在任何领域里，伟大都是存在于一个人坚持到所有的障碍都被克服之后的能力。

我们作为有抱负的交易者都面临的挑战是不要避免失败，而是要学会与它们相处以便我们能从每一次的失败中都学到东西。

如果我们能经历每一种可能的失败，并且完全汲取了其中包含的教训，我们的智慧和交易技巧会飞跃到一个很少有人能达到的水平。但是必须记住每一次失败，在经过短暂的分析之后，必须从操作桌上拿走。我们必须随身携带的是那些教训。损失本身，只是包含教训的壳，必须永远从我们的头脑中抛弃。有新得到的教训和又一个有限的损失方式被否定，每天都会离精通更近一步。

l 学会接受不可改变的东西

每一个行业都有我们必须对付的事情。而作为交易者我们必须永远对付损失。

精明的交易者能够管理他们的损失，缩小损失——通过止损。使损失保持小的和可控制的。但是他们永远不能完全消灭损失。

成功的生活不是由我们获得了多少来决定的，而是取决于我们任何对付失败。

交易者永远不可能消灭掉损失的交易，力所能及的就是控制损失的能力。

l 亏损可能变成赢利

在股票市场中持续获利直接于一个人如何成功地损失相关联，知道怎样正确地损失是任何一种成功的方法的标志。

把每一次的止损作为一次胜利，而不是失败。

l 你必须学会厌恶大损失

对于交易者，有两件事最好是小的：损失和错误。小的损失是职业交易者的标志。他们的迅速摆脱伤害的方式证明交易者的老练和技巧。小的错误甚至是好事，因为它们通常产生小的损失。学会损失得少是一门艺术。

l 交易大师的两种生活

交易者在能够面对成功之前，必须首先学会面对失败。事实上，成功或者获胜实际上就取决于处理失败的能力。

在某种意义上，每一个人都过着两种生活，一种作为一个成长中的孩子或者少年，另一种作为一个成长中的成年人。最大程度地利用你的童年阶段的学习过程的最好办法就是记交易日记。不仅要把你的每一笔交易和你的评论记下来，还要把你关于变易的思考、想法和领会记录和保存下来

l 成长是经历时间而开放的花

看看你有多少次是以同样的方式损失的，是一个更好的评定你进步的标准。

坚持到底就是胜利。

l 当损失变得无法承受时

“你不可能通过站在那里防卫而在这个世界上立住脚，而是通过出击和让自己受到更多的锤炼才能够。”

交易者经历的每一次失败都会使自己在面对下一次失败时更坚强。

“我们因为逆境而更聪明，太早的成功破坏了我们对正确事物的认识。”

l 从你的学费中得到更多

第二章 发展交易大师的头脑，纠正交易行为的关键

l 你是在赌博还是在交易

造成无数交易新手失败的原因是没能看到“赌博”和“职业交易”之间的区别。想要挣大钱是真正的交易新手的标志。

1）正确的买入；（2）正确的头寸管理，当然还有（3）正确卖出。为了成功，你必须坚持。

在华尔街最大和最有实力的企业，这些聚集和控制了数不清的财富的金融之神们只追求一件事：价差。真正的职业人士追求更小和更可靠的收益。

l 赢的不会总赢，输的也不会总输

在现实世界里，不论你的策略多么完美，多么可行，不可能每一笔交易都获利。有些时候你的技术没有毛病，但是最后结果仍然是失败。相反，有时尽管你用了错误的方法你仍可能会赢利。

事实上，交易者应该在每一笔交易之前提醒自己，任何一次成功或失败从大的方面来看都是不重要的。这会从心理上帮助那些花费太多大时间来担心每一笔交易最后结果的人，而这样做会产生恐惧、丧失机会和最终导致精神错乱。

l 大多数人不可能赢得太久

股票市场有一种内在趋势，在它重新开始上涨之前要把那些我们称之为“软弱的人”震出去。事实上，零售经纪商的客户强烈的失望和高兴是一些精明的交易者用来判断市场顶部和底部的晴雨表。市场不是为了回报多数人而设计的。

l 乐队花车理论：市场如何运转一瞥

设想一个以很快速度向前运转的乐队花车，花车两边的喇叭里响着非常悦耳的音乐，花车后面聚集了很多的人在娱乐。清晰而响亮的音乐开始吸引很多碰巧悠闲地站在场外的旁观者，这些旁观者不能抵御甜蜜的音乐的诱惑，开始加入这个看起来会继续下去的聚会中。逐渐地，越来越多的人跳上花车，而那些享受了聚会的开始部分的人则开始离开。当新的聚会的人群越来越大的时候，花车很难以同样的速度前进了。它慢了下来，使得越来越多的看到了巨大乐趣的后来的观望者有机会跳上去。人群越来越大，越来越大，直到花车不能承受这么多醉醺醺的参加聚会的人而完全停下来。现在花车完全是静止的，多教人都跳了上去，为什么不呢？毕竟在这个时候，加入到欢乐的队伍里很容易。绝对不需要任何的努力，对于那些想要加入进来的人来说，不再需要跑着跳上车。但是花车的自然状态是要向前移动，静止状态不自然，因此不可能持久。它再次努力向前，但是不能。那些堆积在后面人群实在是太大了。它必须把自己从这种负担中解脱出来。它快速向相反的方向移动，把一些参加聚会的人摔了下来，音乐也停止了。人群中开始出现疑惑的面孔。在人们明白发生什么事之前，又出现了一次后退，这一次更加剧烈，又一大群人摔了下来。现在，真实的情况出现了。欢乐变成了巨大的梦魇，恐慌蔓延开来。一些人决定冒死也要跳下来。又一次的后退使得更多的醉醺醺的、失去平衡的人摔到了泥泞的地上。它没有停止，继续向后移动，每一次的后退都比上一次要剧烈。这时只有那些顽固的乘坐者还在坚持，他们的性命系于一线。因为没有完全的自由，花车愤怒地踩了踏板，这最后的一冲，是如此的剧烈，以至于它的前轮完全离地，有一瞬间完全是垂直的。最后的坚持者摔到了地上，缺胳膊断腿伤的很严重。这时，一群新的观望者出现在附近的丛林里。他们未经过挫折，很平静，他们的一举一动都是深思熟虑的，也是充满力度的，因为他们没有经历刚才发生的悲剧。一些沮丧地躺在地上的人清楚地看到了一些很有趣的事，这些看起来是新来的人其实就是那些在聚会达到疯狂之前悄悄离去的人，这些受挫的旁观者还发现了更令人震惊的事：就是这些人不仅是出现在聚会上的人，他们就是聚会的发起者。“我的天哪，”一些人叫道。这些瘫痪的、无法自由移动的、沮丧的人唯一能做的就是看着这些游戏大师再次开始工作。花车的轮子刚一着地，这一队专业人士就冲了上去。很快他们又坐在车子上。很容易。摆脱了庞大人群的花车也开始自由地、优雅地向前移动起来，舒服地载着那些精明的人。它的步子加快了，很快就平滑的、优雅的大步向前了。在经过了几公里没有打扰的移动之后，坐在车上的某些人打开了一个开关，突然令人愉快的音乐就开始大声地响了起来。一些人忍不住笑着说，“各位，现在他们又来了，让我们再做一次吧。”不久，那些以前花车后退的受害者就又感兴趣了。音乐几乎能把他们从坟墓中召唤出来。再一次，周而复始的循环开始了。

l 金钱不是一切

不应该让金钱或利润来影响交易者对某种策略的看法。

l 问“为什么”的危险

一只股票正在做什么远比它为什么要这么做重要。

在交易当中问“为什么”的问题是一个表明你正陷入迷惑甚至是瘫痪状态、无法行动的明确信号。从你开始怀疑你的计划的那一刻起，就提示你该离场了。问“为什么”、寻找理由就证明你迷失了，并且丧失了你的控制权。可以问“为什么”的时候是在交易之前或者之后。

l 当精确成为问题时

当你的交易策略或方法在许多次交易之后仍然表现不佳，就应该重新审视这个策略或方法。

l 开始是交易的85％

怎样买入一只股票几乎占了交易成功的85%。因此，入市是短线交易的基础。在正确的时间买入正确的股票，交易者可能在几分钟内（有时是几小时内）就会获利。随随便便在一个太高的价位买入股票，这笔交易可能马上就会赔钱。

一个在华尔街被广泛接受的真理告诉我们，知道何时卖出是掌握交易的关键。尽管我们不能完全摒弃这种观念，我们很有信心地说，正确的入市极大地减少了与知道何时卖出相关的问题。

每一个交易者都会最终意识到最好的交易是那些马上就能获利的交易。在买入后下跌和买入后上涨的股票之间有什么区别呢？区别就存在于入市上。

l 你的态度会成为你的事实

大多数市场参与者没有意识到他们所经历的交易的现实很大程度上取决子他们对市场的解释。而不是由市场做什么决定的。

换句话说，不是市场的现实决定了我们的结果，而是我们对市场现实的解释和反应决定了我们的结果。市场是生活的几近完美的镜子，这就是那些有利于成功的生活的，同样有利于成功的交易。生活和它传达很多东西依赖于我们的态度。

l 消极的态度

拥有消极的态度的人的每一步都会走向不幸。

l 积极的态度

拥有积极的态度的人的最终走向成功。我们发现从整体上说，市场也是这样的。

l 市场的镜子效应

正如生活自身，交易也完全是态度问题。有正确的态度，你就会成功；态度不正确，你就会输得很惨。

l 事实不能为你赚钱

我们必须永远记住这个事实，我们交易人，不是交易股票。

精明的交易者知道反应才拥有赚钱的潜力，最好的交易者完全理解人群对事实的态度和反应可能不会与这些事实同步。有时反应可能会完全与这些事实相反，这正是困扰大多数市场新手的问题。实际上，交易大师已经知道理解人和他们的驱动力才能真正获利。那些真正的高手从来不问，“有什么新闻？”他们会问，“人们对这条新闻怎么看？”（掌握影响供求关系的因素）

l 在华尔街真相不起作用

真实的情况是股票的上涨是基于观点，而不是事实。真相无关紧要，它从来不起作用，也永远不会。是对真相的态度驱动了市场。

我们买的是人及他们对潜在的股票的观点。交易者必须完全理解的是市场在性质上是先行的。它对市场将会发生什么做出反应，而不是已经发生的事做出反应。交易者永远不要忘记机会存在于大众对事实的反应，而不是事实本身。在短期的时间框架里，真相不会总是获得成功。

l 为了交易成功你必须成为超人

舒适是交易者的主要敌人。正确的事总不是容易做的事，错误的事总是伴随着一种诱人的轻松感激。

痛苦经常伴随着正确的东西，而错误的行为过程通常会产生暂时的舒适。设想一下下面的情景来证实这一点。

l 机会存在于大多数人害怕去的地方

对确定性的需求或愿望是每一个有抱负的交易者必须学会克服的一种人类的自然本性。

那些需要在交易之前知道所有的事实的人会发现机会永远把他们落在后面。财富在不确定性的阴影中等待着它的捕捉者。它藏在最少人走的道路上。活跃的交易者会发现最大的机会存在于没有人愿走的地方。交易者永远无法确定刚进行的交易会获利。交易者可以正确估算几率。甚至设计出一种明智的策略来利用这些几率。但是每一笔交易都拥有使人失望的能力。每一次的尝试都带有潜在的失败的可能性。

l 天空没有一丝云彩时要小心

我们必须保护我们自己与人群的心理状态不同，很多将要成为成功的交易者的人就是没有做到这一点而毁灭的。

精明的交易者知道担心的时候就是视线内没有可以担心的东西的时候。仿佛市场不喜欢平静的时候。记住我们所参与的整个金融体系不是要去回报大多数人的。因此当大多数人满意，天空没有一丝云彩的时候，你最好的操作就是逃跑，因为历史告诉我们暴风雪之前是平静。

l 成功交易者的真正标准

我们的品质和交易本领只有在我们面对不断增加的困难继续前进的时候才能成长。

在你成长的岁月里，衡量你潜在的成功能力的标准就是在今天所发生的每一件事都使你无法继续的时候，你仍然有能力面对明天。

l 当不行动就是最好的行动的时候

静止，有些时候将成为我们所能采取的最有收获的行为。有时，在行动的静止阶段我们发现我们的平衡。当我们放下所有的行动成为一个没有偏见的旁观者的时候。头脑的清晰经常会回到我们身边。

l 保持静止：所有行为中的最高境界

经常付诸行动对那些正在成长阶段的人来说是毁灭性的。有些时候所有行为中的最高境界就是保持静止，除了观察事情如何发展之外不做任何事情。

l 关于静止的艺术的一个教训

这些急着要方法的人没有意识到正确的思考就是正确的交易。

不管你信不信，学习在市场中做什么，获得有效的赚钱战术并不是最难的部分。遵守它、实践它才是最困难的。在多数情况下问题就在于你能否做你知道是正确的事，而不是不知道什么是正确的。

l 如何利用你今天所拥有的东西

但是如果我们抓住了更多却没有完全用好我们今天已有的东西，那么我们就是犯了贪婪的罪。有抱负的交易者经常容易掉进这个圈套。

l 过去是不是挡了你的路

对交易者来说，保留太多的过去可能会导致严重的麻烦，事实上可能是致命的。主要原因来自这样一个事实，85％的交易是心理的。

成功地交易者是一种平衡。简单地说，保留太多地过去是有害的。这就是需要平衡的地方。交易者必须学会在每一次开始新的交易的时候放下过去。

l 打破痛苦和高兴的循环

任何交易的结果都不应该影响我们思考和感觉的方式。

在交易开始和结束之间有巨大的空间。不要去关注它可能在哪儿结束，而是应该确保中间发生的每一步都是正确的。

l 正确的技术产生正确的直觉

交易战术和技术是自行车的两个训练轮，在我们获得熟练的过程中，他们帮助我们保持平衡和指导我们。一旦达到了熟练，我们就不再需要训练轮了。那时，我们将获得交易者的主要部分，或者说是直觉，而直觉是不能够被教会的。这些直觉将帮助我们知道什么时候某种策略应该改变、忽视或者甚至违反

l 一点多疑对灵魂有益

害怕是一种对我们非常有用的本能。害怕对于那些处于起步的阶段的新手来说尤其重要。它会使他们保持警惕和小心。简单地说，它使他们免于麻烦。但是最重要的是，害怕使交易新手不会犯最严重的错误：不尊重市场的毁灭力量。

l 我们交易的是人，而不是股票

精明的交易者必须永远记住我们作为交易者，真正交易的是人，而不是股票。

股票的价格是由人们的看法所决定的，正如你所知道的，人们的看法完全是由他们的情绪来决定的。就是这些情绪，主要是恐惧和贪婪，通常使股票在上下两个方向延伸得太远。了解了这些的精明的交易者培养了知道什么时候一种情绪让位于另一种情绪的本领。这就是交易最简单的表述。

l 积极的精神状态令你与众不同

在股票市场获胜有三种主要的因素：头脑、方法和资金（MIND、METHOD、MONEY）。《交易为生》的作者艾尔德博士把这叫做“三个M”。

事实上，一个胜利者更多的由头脑的素质所决定，而不是由方法或资金。这就是为什么有获胜的态度和错误的方法的交易者仍然会产生正面的结果，而那些有着失败者的心理状态的交易者即使用了一种优秀的方法仍然会磕磕绊绊。

l 带着看法交易

我们以什么样的看法接近市场会以一种很有趣得方式变成我们对市场的体验，在某种意义上，它就像是一面镜子反射出我们的优点和缺点，揭示出我们深藏的对世界的愿望。

如果担心市场不会像对待一个朋友一样对你，那么你就给自己招来了一个永远不会离开的敌人的愤怒。把市场看成一个你可以从中获得不定量数目的金钱的地方，那么你就很有可能把你的每一个物质愿望变成现实。

l 每日的精神食粮

第一部分 给交易大师的智慧种子：为成功准备交易者的头脑

成功的交易需要拥有能找出两种傻人的能力：那些想要把他们的东很便宜地卖给你的人和那想要高价从你那里买东西的人。换句话说，成功的交易就是找到傻瓜的艺术。

85%交易活动在性质上是一种心理的活动。

第一章 交易大师的启蒙：理解交易大师的世界

l 你知道成本多高吗

掌握交易的成本很高，永远不要有放弃的想法。

l 交易大师仅需要少量工具

最好的交易者是简单的，他们只需要几种能够始终有效的技术或战术，并简单多次应用，重复可以产生价值。

l 在那个叫“这儿和现在”的地方寻找成功

不要浪费太多的精力向后看。交易者的活动范围是未来2天到2周的时间带。交易者不能交易过去，也不能获得精确的看到很远的未来的能力。

l 为什么交易大师使用图表交易

大多数市场操作基于技术分析，我们认为技术分析作为短线交易者做出聪明的买卖决策提供了更可靠的基础。技术和图表是作为一个显示特定情况出现的概率的晴雨表。基础分析虽然很重要，但是不能帮助交易者在“这儿和现在”评估风险和选择时机。这正是技术和图表胜过基础分折的地方。

但是图表规则不能够在任何时候部起作用，但是当它们起作用的时候，它们会给精明的交易者提供有价值的信号。

l 图表不撒谎

价格图表就是以图形的形式展示了钱的“足迹”。它们表现了在起作用的人类的心理状态，循环往复的恐惧、贪婪和不确定。

每一只股票的走势都是由三种情绪所驱动的：贪婪、不确定和恐惧。不确定是在两种主要的情绪――贪婪和恐惧之间的中途加油站。当一只股票的多数参与者被贪婪所驱动的时候，这只股票就会上涨。我们称之为“牛市阶段”。当一只股票的参与者正在经历恐惧和痛苦的时候，这只股票就会稳步向下。当多数参与者不确定的时候，或者说在观望的时候，价格就会出现横向整理的形态。图表使我们能够快速估计出在任何特定的股票中多数的参与者在经历什么样的状态。

图表不撒谎，它们揭示了主导的力量正在想什么和正在做什么。

l 跟踪钱的足迹

技术分析，尤其是图表，就是跟踪钱的足迹。它揭示出主要参与者的真正意图。当然，收益和其他一些指标也很重要。但是数字和报告不会使股票涨跌，只有钱可以。

必须要带着怀疑的眼光来看待那些想让我们以特定的方式思考和相信的人。但是，图表是我们的真正的朋友。它们代表了钱的足迹。

l 给我技术，或给我死亡

事实上，知道原因往往会使投资者在需要行动的时候很难行动从而使其遭受失败。

每一个从事交易活动的人都应该听从于周密制定的交易计划，而不是传闻和内情。交易者必须在面对混乱的时候严守纪律。

在股票下跌背后的原因对于精明的短线交易者来说几乎没有任何意义。一旦他们基于技术决定在那儿卖出股票就不会改变。没有任何消息和传闻会改变他们的计划。交易大师无论如何都会坚持技术和它预先设好的止损。他们在技术或是他们的止损让他们行动的时候行动，事后再去问为什么。

l 不要仅拿一把钝刀就出现在枪战中

精通交易必须掌握一些自我控制能力。

l 知识第一，利润第二

失败，仅由一件事决定，就是集中精力在小事上的行为或习惯。

知识和利润，以重要的程度而论，知识是首位的。精明的交易者会确保他们想获利的愿望（利润）让位于想知道的愿望（知识）。

l 短期时间框架：交易高度精确性的关键

好的交易者在最基本的形式上是真正的熟练的赌客。尽管绝对的肯定没有，但是交易者通过在一个缩短的时间框架里能够使市场的几率向有利于于他们的方向倾斜。

l 为什么短期时间框架是最安全的时间框架

1-当你怀疑的时候，最好是出局；2-你永远可以再次进入市场；3-清盘同时清空大脑；4-有时候市场青睐胆小者；5-在一支下跌20％的股票上损失5％是一个胜利，而不是一个失败；6-有些时候好的防守就是最好的进攻；7-离场观望可以保证你继续参加下一天的交易。

l 我的三个最大的发现

1-在错误的时间买入正确的股票，可能会输掉。（时机）

2-在正确的时间买入错误的股票，可能发大财。（时机）

3-在地球上只有一种力量能够让股票涨，就是买盘多于卖盘。（供求关系）

好的基本面、好的管理、好的收益都不能提高股票的价格。在股票的每一个可能的上涨背后的直接动力仅仅就是买盘多于卖盘。可能会有很多理由引发这种动力。环境的改变会使它开始动作，但是每一个走势背后直接的动力无外乎买盘多于卖盘。

股票和市场只能做三件事中的一件：1-上涨；2-下跌；3-横盘。“简单”并不意味着“容易”。当买盘多于卖盘的时候，一只股票（或市场）只能上涨；当卖盘大于买盘的时候，一只股票只能下跌。

精明的变易者明白股票价格在华尔街的基本面数字变动之前发生动。这是因为市场是一个折现机制。总体来说，市场提前2到6个月预测事件的发生。

l 爱好：交易者最强大的力量

爱被很多的哲学家认为是人类已知的最有效的力量。

l 交易者和预言家

想要确定性的愿望是一个许多交易者都会掉进去的陷阱。但是我们必须知道生活中从来没有确定性，股票市场中也没有。

对确定性的寻找是一个沉重的负担，是一个永远不可能停止的徒劳活动。

短线交易大师：工具和策略（Tools and Tactics for the Master Day Trader），由美国奥利弗·L·瓦莱士、格雷格·卡普拉合著。本书的价值不在于它是由著名的短线交易大师提供了很多经验和方法让你获得利润，而是它深刻的展现了华尔街（以及其他资本市场）的多空战争的内涵，以及投资者怎么在战场上生存并支配战争的方法，您甚至可以把它当成一本哲学著作而不是经济学著作。

本书在华尔街享有崇高的地位，被称为投机领域的BIBLE（圣经）。仔细阅读您会发现，它只是向您展示了另一种思维而已。

全书共分为三个部分：

第一部分 给交易大师的智慧种子：为成功准备交易者的头脑

第二部分 交易大师的工具和战术：发展交易大师的军械库

第三步分 展 望

笔者只介绍最重要的第一部分，需要原本请与孙洋联系。

前 言

大约6年前的一天，我坐在一个很复杂的交易系统前，等待开盘。我急于做交易，这将是我作为一个职业日交易者的第一天。开盘铃声响了。很快，闪烁的红绿报价和不断变幻的纳斯达克做市商的名字就争先恐后地出现在我眼前。它们仿佛把计算机显示器当作了战场。在混乱的报价中，我看到了一个我认为很理想的机会。我很紧张，真正的时刻来到了，在那一瞬间．我甚至犹豫了。但是我已经决心成为一名日交易者。随着信用卡账单的日渐增多，妻子和新生儿的到来，我不得不这样做。瞬间恐惧攫住了我，使我几乎想放弃。“不，”我对自己说，“我非做不可，我一定要交易。”我把手伸向了键盘，闭上了眼睛呆了几秒钟。在敲击了几下键盘之后．我拥有了4000股Nicrolouch公司（NTSI）——当天很活跃的一支柜台交易的股票。我惊异于这么快我就买到了价值150000美元的股票。并且，仅过了一会儿，我就挣了多达4000美元。我简直不敢相信我的眼睛。仅仅几分钟，我就挣了比我以前整整两个月的薪水还要多的钱。这感觉真的不错。在那一刻，生活绝对是完美的。

紧接着事情就发生了。MTSI开始停滞不前。我犹豫是否了结这笔快速的获利。毕竟，对于我作为日交易者的新生活的第一天来说，4000美元是一个很不错的开始。“对，”我对自己说，“我要把它卖掉．然后拿着钱像一个英雄一样的回家。”再一次，我把手伸向键盘。可是，还没等我行动，MTSI的价格就开始暴跌，我的心都停止了跳动，周围只有寂静。瞬间，我的4000美元的赢利就化为了泡影。就在那个时候，被我骄傲地赶走的害怕再次到来。怎么会这样？”我问。我靠在椅子上．震惊、迷惑。突然，MTSI的报价再次跳水，“我的天哪，”我叫道。现在我赔了4000美元。到底发生了什么？我快速向左右看了看，看周围70多个人里是否有人注意到我。没人注意。通过我所看到的几张脸．我断定他们有自己的问题要处理。我努力让自己保持镇静，多多少少让大脑平静下来。但是MTSI仍然没有放过我，再次下跌的1美元，把我的亏损扩大到了8000美元。我几乎不能呼吸。较为清醒的判断告诉我接受这个损失，但是有什么东西阻止了我。我不能动，我的身体无法移动，我所能做的就是看着，看着所发生的一切。

在接下来的25分钟里，我眼睁睁的看着MTSI从我的身边拿走了16000多美元。失望、压抑、绝望，最后我鼓起勇气了解了这笔交易。结束了，所有的事情似乎都结束了。再来一次，我朝左右看了看，我想看看是否有人注意到了刚刚在我身上的残酷的一幕。但是看起来没有人注意到。即使他们注意到了，他们也不关心。“我该怎么办呢？”我沉默的问自己，“我该怎么跟我的妻子、家人和那些支持我的合作者说呢？”对这个问题我无法得到任何有条理的答案，所以我做了唯一能做的事，我把头埋在自己的手里，哭了起来。

我的名字是奥利弗·L·瓦莱士，这是我作为所谓职业交易者的初次经历。很多人可能想把它叫做我的开业日，但是我却一直把它叫做我的毕业日。因为就是这样一个痛苦的黑暗的一天里，我离开了那些不切合实际的天真的以为在这市场上钱好挣、发财容易的交易者的行列。我永远地离开了新手的队伍，加入到了更聪明的现实主义的队伍，他们看到并领会到了日交易技巧的本来面目；在这个星球上最需要努力的一个职业。毫无疑问，大部分的我在那一天死去，就在那闪烁的显示器前。但是就在那里一些更辉煌、更完美的东西露出了生机。它以一种崭新的强烈的想要去的解释所有一切的决心的形式出现。在那不光彩的一天，我成了一个新人。在一个被击败的交易者的遗骸上，再生出一个受到鞭策的致力于寻找一种更明智、更聪明，完全不同于大多数人的那种凭感觉交易方法的人。在那一天，产生了强烈的想要成长的渴望。我想要更多的知识、更多的自律、更多的技巧、更多的指导，并且我决心要不惜任何代价得到这一切。幸运的是，我做到了。

在接下来的6年里，我努力去建立一种有意义的交易哲学。慢慢地，一个基于这种交易哲学的交易计划开始形成了，一个不仅理论上听上去很不错，而且在现实中也的确能发挥作用赚钱的一步一步的计划。你现在手里拿着的这本书，涵盖了这种交易哲学和这年我所整理的交易计划的大部分。

我从没告诉我的妻子在那个很惨的第一天傍晚所发生的事情。但是很显然她知道。她从不提起这件事就是让我能够保持一点自尊。直到几个月之后，我才能对她坦白，跟她解释所发生的事情。到那个时候，我的新建立起来的决心已经开始结出丰硕的果实了。我所交易的账户已经挣了25万美元，头一次，我的妻子不用再向她的叔叔借钱，也不甩再使用我们已经透支的信用卡购买孩子的尿布．在那之后10个月，我的账户首次突破100万大关．我决定归还合作者的钱，开始单干！

今天我可以很诚实地说“我做到了”。——正如他们所说的那样我捕捉到了大猎物．我战胜了市场。在付出了巨大的努力和无数个日日夜夜之后。我发明了一种交易哲学和一种明智的交易计划，更重要的是，它真的能使你获利、尽管我所挣到的走部分钱都不是我自己的，但是我感到满足，我感到愉快。事情就这样继续下去，直到有一天我碰到了一个人。这个人将推动我进入一个更辉煌的精通交易的水平．这个人就是格雷格·卡普拉，我的合作者、兄弟和朋友。

我叫格雷格·卡普拉（GregCapra），是奥利弗的交易伙伴、合作者和朋友。就在奥利弗开始他改变生活的经历前不久．我才刚刚体验到严肃的市场游戏、在那之前。我的市场活动仅限于乏味的市政债券和稍稍有趣的共同基金。因此很自然当我决定涉足充满活力的交易界的时候，我选择了这个星球上最多变的市场：指数期权市场。以我一个新手的考虑，证券对我来说变动得不够快。我需要令人激动的活动。我想要一次就得到令人麻木的收获，而且我希望它采的很快。我不崇尚很多人所尝试的那种。“这儿赚点儿，那儿赚点儿”的方式。这时我来说太落后了。或者说我认为那样太落后了。此外，我作为一个成功的商人10年来已经挣了很多钱。到我生命的这一刻为止，我已经完全超越了仅仅满足生存的需要。挣点小钱对我来说没有吸引力。仅仅做好的愿望已经满足了。我所追求的是热情。是的，是百万美金。并且我希望它以一种非常刺激的方式快速到来。正是这种“大量”的方式几乎毁掉我成为今天这样一个日交易者的机会。配备了高科技卫星伺服的延时报价系统，在一个华尔街大经纪商那里开了户，我整装待发。新订的一份“迅速致富”的期权通讯使得我的处境非常危险。我准备好了。拿起电话，速拨了我的经纪人。快速报出我的指令。“买入20手3月份的XYZ。电话那头一阵沉默。“你肯定吗？…“你问我是不是肯定是什么意思，”我不假思索的回答道。“买，现在就买。”我挂上电话，焦急地等待依照惯例会报告我的在什么价位成交的电话。电话铃响了，电话那端的声音紧张地报出了我的买入价位。我立刻开始紧盯着延对报价。每一秒我的账户郜剧烈的波动，肾上腺激素在我血管里澎湃。对于这种交易方式我太没经验了．我甚至没有意识到200份指数合约几乎相当于拥有20000股非常活跃的互联网股票。而这对于一个新手来说几乎是不可置信的规模一个客户走进我的前门，他需要一些服务。我记得我几乎不能使我自己离开显示器。10分钟之后我回到我在我的办公室后面设立的交易区，使我害怕的是我发现我的账户损失了26000美元。我四肢麻木互相冲突的想法在我的脑子里斗争想要控制我的思维，我挣扎着按了速拨键，接通了我的经纪人。电话刚响他就接起来了，表明他也在紧盯着他的显示器，看着我的钱在稀薄的空气中蒸发了。我沉默着。“喂，喂！’经纪人重复着。我用深深的叹气回答他。“卡普拉先生，”他严肃的说，“是你吗？”我再一次沉默了。我不能说话，为了我的生活，我不能说话。电话那端在找卡普拉先生，平生头一次，我不想是卡普拉先生。更重要的是我不想去做我知道我必须做的事。我不想卖掉我的头寸使我的账面损失变成事实。但是我还是那么做了。我在这一行里时间太长了，我知道止损是我连时惟一可能的明智做法。我找回了说话的力量，我喃喃说出了两个交易者最令人痛苦的单词。“卖掉它，”我说。“卖掉所有上帝所抛弃的东西。”“照市价？”我的经纪人问。“是”，我说，“不论什么价。”我挂上电话，关上办公室的门，我把我自己与外界隔离起来。

总之，在那笔交易上我的损失超过30000美元。这些钱还不足以在经济上伤害我，但是钱不是事情的关键。而是我的骄傲和自信的感觉受到了伤害。事实上我在任何我所尝试的事情上都取得了成功。本以为这次也一样。那天晚上回到家我的脑子里不断出现放弃的想法。“我自己的生意已经挣了很多钱．”我对自己说，“为什么我还要参与市场？”但是放弃确实不是我的本意。虽然我尽力说服自己放弃成为一个精明的市场参与者并不是世界的末日，但是我就是无法说服自己放弃。事实上我也的确没有放弃。也许你无法相信，就在第二天我又重复了我的操作。我任意地又买了200手同样的期权合约。但是这一次，我发现了宝藏。在令人毛骨悚然的一个小时之后，我获利32000美元了结这笔交易。深深地吸了一口气，我坐在椅子上努力想让自己对刚发生的事感到高兴。但是胜利者的喜悦却没有到来，尽管已经走出来了，但我还是感到沮丧。那是因为在我心里我不是一个胜利者，只是那天运气在我一边。并且无法让我从无能的感觉中解脱出来。在我的操作中没有任何技巧，无论如何我的方法都不是聪明的做法，这深深困扰着我。那天我关闭了我的期权账户，并且对我自己起誓我要改变我的生活道路。我决定用好命运所赐予我的天赋，让自己投身到一个更必要的学习过程中去。那一天我决定无论成本多高，我要成为一个真正的职业日交易者。当我和奥利弗相遇的时候，我发现我们俩处境相似。我可以很骄傲地说，接下来我们在一起的几年里，创立了一套非常赚钱的交易哲学。本书阐述了其中的大部分。

引 言

朋友们，我们现在正处在一个全新时代的开始。如果我们必须给它一个名字的话，我们就叫它“自我授权”的时代，现在标志着这个时代到来的变革正处在萌芽期。20年来交易佣金的不断下降、新的交易规则、互联网，以及惊人的技术进步已经为我们铺平了交易场地，并且打开了一扇秘密通向华尔街的门。过去那种小心看护、阻止大众接近的方法正在瓦解，华尔街的完全民主从没有像今天这么近。对于普通大众来说也从没有像今天这么多的机会。在以后的几年里，机会将会更多，我们给你的问题是：“你准备好了吗？”

我们看到在不久的将来有那么一天，美国将不存在分散的交易所。取而代之的是一个巨大的统一的美国股票交易所。在那之后不久，将会有一个世界范围的股票交易所。为地球的各个角落带来一种纯粹形式的资本主义。

在那之后不久，或者甚至在那之前会有那么一天，在这个星球上出售的每一台计算机都将会预装能直接与世界市场相连接的交易平台，使得每一个人都可以交易任何一种可以涨跌的东西：股票、债券、期权、期货、岩石、树、姻亲。喔，可能没有姻亲．但是我们要再问一次，“你准备好了吗？”

很可能在以后5到10年里上演的一出了不起的戏剧的舞台已经搭好了。那些现在已经准备好了的人，那些现在已经接受了教育和训练的人，很有可能成为华耳街新行业中的巨人。

这是一个新的时期，那些不喜欢它的人最好学会习惯它．因为自我授权的交易音将会坚持下去。

什么带来了这场革命？

过去10年里的几个重要的发展引发了这场我认为非常巨大的目前还处在襁褓中的变革：

1-过去10年里，交易佣金的大幅下降提高了短期交易的合理和潜在的获利空间。在这次下调之前，只有机构和高净值的个人才能享受到折扣和佣金。现在，进入证券市场的成本非常低。

2-世界范围的利率大幅度的下降使得拥有证券成为必须。这种改变遗迹占有压倒性优势的多头态度导致了高度的复杂化和越来越多的对自我授权的需求。

3-令人难以置信的技术进步使得华尔街成为主要街道。由此，或大或小、或穷或富、或新手或职业人士都可以舒舒服服在自己的客厅里通过点击鼠标直接参与世界最大的市场。这种技术奇迹为个人投资者参与市场铺平了道路。他们已经清除了进入市场的障碍，同时也废除了很多只能由“俱乐部”的精英们享有的不公平优势。

4-新的指令处理规则永远改变了华尔街运行的方式。近来交易商处理指令的新变化不仅提高了公平性和透明度，也帮助了那些使用电子通信网（ECN）的用户，而电子通信网这种工具将最终改变金融界运营的方式。

5-最后一点，但绝非最不重要的一点是互连网的到来。自从贝尔发明电话以来没有什么这么彻底地改变了我们的思考方式和生活的方式。现在，信息源与接收者之间的距离为零。由于互联网，我真正成为了一个全球化的社会。本地的消费者现在成为全球的消费者。一个在被卡罗莱纳的六年级的小学生现在是全世界的学生。一个本来在美国东北部的业务现在可以扩展到全世界。互联网将在下个千年改变我们思考、行动、说话、生活以及恋爱的方式。那些不能接受它所带来变化的人到那时将成为遥远的历史。

什么是正确的交易？

从很多方面看，正确的交易是正确的“思考”的副产品。这本书首要的一件事就是在你的头脑中进行一次革命。它将改变你看待和考虑市场的方式。例如，我们首先要给你的功课之一就是“你不是在交易股票，而是在交易人。”太多的市场新手没有意识到他们所做的每一比交易都有一个对手。每一次你买，交易的另一面就有人在卖股票给你。每一次你卖，交易的另一面就有人从你这里买股票。这个64K的问题就是，“谁更聪明？”是你，还是交易另一面的个人或实体？这本书通过训练你与人交易的艺术确保你成为那个聪明的人。

我们将使你看到成功的交易需要拥有能找出两种傻人的能力：那些想要把他们的东很便宜地卖给你的人和那想要高价从你那里买东西的人。换句话说，希望我这么说不是很无礼，成功的交易就是找到傻瓜的艺术。本书将确保你不是那个傻瓜。

我们认为日交易的范围比大多数人认为的要宽的多。不幸的是，行业内或行业外的很多人，错误的把日交易定义为一种疯狂的快速的从不让头寸过夜的交易的方法。虽然这的确是日交易的一种方式。但这并不是唯一的方式。

我们的观点是如果你的交易以天为基础，并且如果你关注市场每天的变化，那么你就被定义由一个日交易者。另一方面．如果你用我们叫做“落伍者”的方法交易，买入股票，然后睡上5年，希望等你醒来一切都会好起来，那么你就不是一个日交易者。

了解日交易不是投资这一点非常重要。在许多方面，日交易和投资这两种活动是完全对立的。

这本书想要达成什么目的？我会从中得到什么？

这本书想要帮助那些活跃的自主的交易者获得知识和掌握必要的工具，带着智慧和完美制定的交易计划参与市场。换句话说，它将帮助你知道做什么，但却不仅如此，因由光知道做什么并不能保证你将会这么做。因为85%交易活动在性质上是一种心理的活动，我们还将帮助交易者处理每一个活跃的市场参与者都会面对的心理和情绪的挑战。

你用什么方法选择你的股票？

我们使用技术法。它基于一系列代表短期市场心理转变的非常可靠的图表形态。某些形态的图表精确显示出买卖双方力量均衡的改变。我们将不仅交给你怎样辨明这些图表形态，还会帮助你建立能够有效利用它们的战术和战略。

图表是钱的足迹，让我们来告诉你，它从不撒谎。它们就像是医生的X射线，能够了解病人的内部。对于交易者来说，市场就是他的敌人。

例如，我们发现股票在继续涨之前会经历3-5天的调整。这3-5天的下跌为受过良好训练的波段交易者提供了一个无与伦比的机会。我们会通过这本书和一系列的服务教给你何时交易者应该出击。什么部位交易者应该设置保护性止损。以及交易者应该在交易中寻找什么。

JACK&JONES（杰克琼斯） 品牌诞生于1972年，是丹麦Bestseller集团旗下的主要品牌之一。以其简洁纯粹的风格吸引了全球追求时尚男性的目光，代表了欧洲时尚潮流的男装品牌。目前JACK&JONES在全球18个国家和地区均设有形象店。

JACK&JONES服装是设计给机敏，明智，受过良好教育，热衷社会活动的三十岁左右的男性。他们是对现代服装有着自己独特的感受，同时关注国际时装市场趋势的现代人。

JACK&JONES品牌设计注重国际化品牌的设计理念，追求都市情节，强调的是男人们对现代服装的独特感受。

它的销售对象包含各行各业的精英和对时尚敏感的男人。JACK&JONES品牌十分关爱年轻一代，也许他们是对时尚特别敏感的一群，有敏锐的洞察力，他们生活在繁杂的大都市中，因此品位特立独行，喜欢从大众中跳出来，JACK&JONES品牌为这些精明、富有活力的年轻人创造了他们的选择空间。

http://www.jackjones.com/

2005春季，来自欧洲的著名时尚男装品牌--杰克琼斯将为其众多喜爱者呈现年轻时尚与商务休闲2个系列共4个主题的精彩男装，为杰克琼斯男人注入更多帅气的形象，打造充满时髦、现代感的风格。

年轻时尚系列之--户外旅行

都市生活的繁忙和疲惫，使人们在这个春季迫切想要放逐禁锢已久的心灵，而户外旅行将成为2005年春季最时尚的休闲方式。

杰克琼斯户外旅行系列男装无疑会成为时尚男人的首选。其灵感来源于70年代美国的旅行文化，款式上有很浓的美国风格，户外运动的感觉很强烈，条纹，数字，真实的人名都是这个系列服装设计的元素。颜色上，牛仔蓝搭配奶白色，高纯度的红色，明黄和橙色会使男人们在这个明媚的春季令人眼前一亮。在款式上，美国的橄榄球服，通过西式裁减，更宽松更有立体感。就连蓝牛仔裤也有很多创新的水洗方式和真实的细节：宽松的剪裁，低位的口袋，以及扭曲的裤线，还有对比色的装饰，将是潮流所向。

年轻时尚系列之--燃烧的牙买加

这个主题的主要灵感来源于牙买加特有的自然风情。款式轻松，手工味十足，主要以非常年轻的TOP和衬衣为主，配合永远的牛仔裤和条纹的麻质裤子。此外，仿旧处理也是这个系列款式的一大特点，通过混合多种自然材质达到一种二手穿着的效果，面料上会有磨出的毛边，破洞。“旧”已经成为这个时代最时尚的风格。而大胆的色彩和五彩斑斓的印花，胶印，叠加，线迹装饰，使男人们即使置身都市丛林中，也照样能体会到来自牙买加的热情奔放！

商务系列之--白日新活力

杰克琼斯白日系列男装会更正式一些，款式上仍将延续JACK&JONES一贯的商务休闲的风格，面料考究、裁剪精良，但在颜色上出现了一些更有春季气息的粉嫩颜色，比如粉红，粉绿，一改商务男装沉闷的形象，为都市男人在繁忙的商务活动中注入新活力。

商务系列之--夜色时尚

杰克琼斯夜晚主题的商务系列男装款式更趋年轻化，时尚化，但不会有太过仿旧的元素，他的时尚化体现在面料的精细和一些细节上的设计，也会有一些大胆的印花。较底的领口，斑驳的图案，经典的条纹衬衫使整季的商务款更显休闲，另时尚的杰克琼斯男人在休闲与商务中自由转换。

商务系列穿着建议：多尝试白日主题和夜间主题中休闲西服的套穿,与没有破旧感觉的牛仔裤搭配，绝对会带给你一种崭新的时尚感！

ONLY --- 来自欧洲时尚最前沿的设计
　　ONLY是欧洲著名的时装公司丹麦BESTSELLER拥有的四个著名品牌之一。
　　

ONLY--- 时尚大都市女性的选择

ONLY为所有生活在世界各大都市的独立、自由、追求时尚和品质敏感的现代女性设计。ONLY女性是20岁左右的女孩，她们乐于拥有独特的个性，ONLY为她们带来了年轻、活力，有趣的生活方式。
　　

ONLY---与众不同的风格

ONLY的风格是与众不同的、富有激情并充满生机。当季最流行的音乐和国际潮流都是ONLY的设计灵感。这种独特的风格体现在贴身合体的造型，特别合身的裁减体现了着装人的个性，让时尚女性的风采尽现。

ONLY--- 时尚与功能性的结合

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　　ONLY休闲的风格品味与新颖的前卫设计，本季面料是选用来自欧洲和日本的高级面料，设计师采用了丰富多变、节奏感很强的颜色，结合最新流行趋势，设计出许多穿着舒适并代表世界流行时尚的款式。

　　ONLY是闻名于欧洲的丹麦时装公司BESTSELLER拥有的四个著名品牌之一。1996年ONLY来到中国，为所有生活在世界各大城市的独立、自由、领导流行、对时尚和品质敏感的现代女性设计。ONLY的定位是15岁至35岁之间的都市女性。

（本章关于技术分析内容比较肤浅，可以忽略不看- - ！）

十、技术分析原理

l 条形图

条形图显示每天的最高价、最低价和收盘价。

l 条形图表的形态

当条形图建立并维持一段时间后，就会显现出各种不同的形态。支撑和阻力（Support and resistance）形态起到较好的作用。

当交易价格区间伴随大的成交量时，价格支撑和价格阻力形态更具有意义。这通常表明投资意愿强烈。一般来说，股票突破其交易区间时，成交量会放大。如果确实如此，而且该股票持续同一走向则这一形态的可信度相当高。

当股票运动方向变化，特定的图表形态通常在变化时形成。一些被称为反转形态（Reversal patterns）。在一些情况下，他们逐渐形成，在另一些时候，反转则会突然发生。

缺口产生于当某一天的交易区间超过或低于前一天的交易区间的情况。通常，作为对一条隔夜新闻的情绪化反应的结果，缺口可能是新价格趋势的第一个指示。

l 道•琼斯理论

道•琼斯理论是股票市场上最古老最著名的技术分析工具。它运用道•琼斯工业平均数和道•琼斯交通平均数的历史走势作为指标来预测整个股市的未来走向。

股市上有三种运动，都是同时发生：每小时或每日波动（涟漪）；持续两三周到一个月以上的继发或中级波动（波浪）；持续几个月到一年或一年以上的基本趋势（潮汐）。

当道•琼斯工业平均数和道•琼斯交通平均数的继发运动都突破了继发运动的前期高点，并显示一个新的基本趋势时，道•琼斯理论就会变得非常有用。一个新的基本趋势直道前述两种平均数都显示了足够的信号时才会被确认。

l 艾略特波浪理论

波浪理论是最为神奇的技术分析方法，用波浪理论得出的结论和预测，在开始时总是被认为是荒唐的，结果往往被证明是正确的。

它认为股价的波动像波浪一样是用周期性的，大周期里包含小周期，小周期又包含更小的周期。每个周期都由8个过程组成，上升5个过程和下降3个过程，8个过程结束，说明一个波浪周期完成，又开始新的周期。

波浪理论的基本形态：

（0--1第一浪；1--2第二浪；2--3第三浪；3—4；第四浪； 4--5：第五浪。其中第一、三、五为上升浪，二、四为一、三浪的调整。上升五浪完成后，会出现向下的回调三浪。5---A：为A浪；A---B：为B浪；B---C为C浪。一般认为，0---5构成大的上升过程；5---C构成大的下降过程。一般认为，大的8浪中包含小的8浪，由此构成整个股价运动的周期。）

l 移动平均离差

技术分析常常把股价与其移动平均价（Moving average）联系起来观察股票变动。例如，30周移动平均的计算是把该股票本周的收盘价与之前29周的收盘价相加再除以30得出的。随着时间推移，周平均变成移动平均，显示出历史股价的平滑趋势。

l 贝塔

贝塔是用来测量股票的市场风险或敏感程度。它衡量的是股票相对于市场指数变动的百分比。

（贝塔所指的股票与标准普尔500指数（即标准普尔500指数=1.00）德关系。）

投资组合经理通常在市场预期上涨的情况下把贝塔系数高的股票放入组合，而在市场前景暗淡时使用低贝塔系数股票，从而试图跑赢大市。贝塔系数分析的主要缺点是贝塔总是不够稳定，它必须不断被监测。

l 点数图

点数图可以帮助投资者寻找突破位和价格新趋势。他们也有助于发现支撑和阻力区域。有些时候，它们能提供价格目标。但是，对于大多数投资者来说，点数图最好当作补充投资工具，用于越人或推翻其他技术分析和基本分析。

l 日本烛状图

日本线也称K线图，它相比条形图多了开盘价。

l 技术指标

技术指标差不多有数百种，大多数来自下列4个主要的渠道：（1）企业数据；（2）投资者活动的分析；（3）市场活动；（4）非相关的偶然因素。

在股市上，没有任何一个指标能在每个试点都完美无缺，投资者应当拥有指标的组合，或者建立一个包含几种指标的综合指数。

（1）货币供应指标

华尔街上许多从业人员相信在股价和一国货币供给的扩张或紧缩之间存在一定的相关性。如果把通货膨胀考虑在内，相关是肯定的。当货币供给量以相当平稳的速度增长，通货膨胀率较低的时候，股价倾向于上涨。反之，货币供给紧缩或者通货膨胀上升或者两者一起发生都被认为是对股票市场不利的情况。

当货币供应指标下降，股票价格低迷，而当该指标稳步上升时股市趋暖，当该指标下降而股价却上升时，投资者应当特别谨慎。相反，如果该指标迅速上升而股价下跌，则市场可能已接近转好。货币供给指标在经济不确定时期是个非常可信的工具。

（2）每股收益/短期国债收益率

衡量股价与其它投资机会的相对价值的最佳指标之一是标准普尔500种股票的每股收益与3个月短期国债收益率的比率。

（3）卖空额

在过去，纽约股票交易所的卖空额一直是个可信的指标——特别是在卖空额与成交股数相关的时候。

卖空比率（Short Interest Ratio）是衡量这种关系的指标，即把纽约股票交易所公布的卖空额除以同期平均每日成交量。

从历史上看，当日均成交量超过卖空额（该比率低于1.00）时，指标显示熊市特征。卖空比率在1.00与1.60之间则被认为市场处于中性，而该比率高于1.60则意味着牛市的到来。几十年来，当卖空额至少2倍于日成交量（卖空比率大于2）时，一般来说都是买入股票的良机。

（如今，使用卖空比率的移动平均值或卖空比率的移动平均离差也许是较佳的做法。）

（4）零份卖空比率

华尔街上有一条广为接受的原则，即零股投资者（买卖数额低于100股的投资者）常常决策失误。然而，对于零份交易行为的研究并不完全支持该理论。

零份投资者卖空比率=零份卖空额/总零份出售额

（当零份卖空比率达到或超过3%时，该指标为利好信息；当该比率低于0.7%或更低，信息为利空。）

（5）会员卖空比率

用会员账户交易的特种交易商、场内交易商和场外交易商是华尔街上最精明的一群人。当会员公司的卖空量相对于总体卖空量较高时，会员卖空比率指标显示熊市特征，相反，当会员卖空额比例较小，该指标显示牛市。

会员卖空比率（Member Short Sales Ratio）=会员账户的全部卖空数/同期所有卖空股数。

（当会员卖空额为总额的82%以上时，该指标为负面，而当该比率小于68%，则该指标为正面。）

市场上心理因素的力量可能永远无法理解，更谈不上预测。

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九、黄金和白银

l 黄金交易的历史经验

历史告诉我们，黄金并不创造也不阻止周期或投机和经济失调所产生的过剩。黄金成为广为接受的财富和有生命力的交换媒介。在充满不确定性和担忧的时代，或者货币在没有硬币支持下贬值时，人们转向持有黄金。

l 黄金的价值储藏手段

黄金作为价值储藏手段的意义在于在任何时起，其购买能力都基本相当于其自身的价值。而任何一种货币都不具备这个性质。

（100年前和100年后可以购买到的东西在排除技术进步之外是相当的。）

l 雷格欣法则

雷格欣法则作为一种经济理论认为：劣币倾向于将良币逐出流通。“当内在价值不用的硬币（如金银）投入流通，逐渐的内在价值较高的硬币（黄金）将被储藏起来，而只有内在价值较低的硬币（白银）保留在流通中。”

l 黄金或白银持有者的风险

如果美国经济进入衰退或萧条，持有金银的风险将变得很大。在这样的情况下，生产者和消费者物价将很可能下降；货币供应量将紧缩；储蓄的利息收入和投资会有所需求；违约随处可见；失业率上升；金银将被视为商品而非通货膨胀的避风港湾。因此，金银的价格会下落，而非上升。

任何控制政府开支的立法对贵金属的投资者来说也代表了一种风险。

l 金银投资

对那些视通货膨胀为头号敌人及想要购买金银的人来说，可以以几种方法参与投资，每种方法都有优缺点：（1）直接购买金属条、硬币、奖章或其他形式；（2）购买开采公司的股份；（3）投资于专业投资于金银开采公司股权的共同基金。

八、国际性投资

l 国际市场投资的影响因素

进行国际市场投资的投资者将主要面临两个影响因素：（1）证券在母国的供求关系；（2）两国之间的汇率。

（当美元相对其他国家货币价格下跌时，对外国公司的投资就会升值；反之，当美元相对其他货币上涨时，外国投资的美元价值就会下降。）

进行全球投资时，除了汇率之外还有其他一些需要考虑的因素，如：国际政治、经济发展趋势、未曾料到的收税变化、以及财产被没收的可能性等等。

（外国公司股票的流动性可能较差，从而使得股价的波动更为剧烈。简单来说，要想在国际投资中取得成功，就必须有比一般投资者更深远的洞察力。）

l 国际市场

现在的金融市场可以24小时营业，在任何时间都可以买卖任何一种受欢迎的股票了，而交易场所仅仅只需视交易时间而定——东京、伦敦、纽约或世界其他地方。

（不过，股票的价格还是主要依赖于本国股市的供求关系。）

l 日本股票市场

主要用来衡量日本股市（东京股票交易所）的指标是日经股票平均数（Nikkei Stock Average）。

（有时候也叫日经道琼斯指数。）

东京股票交易所的运作有许多方面与纽约股票交易所不同：（1）时间不同；（2）有些股票时通过专家交易，另一部分是电子撮合的；（3）很早就有限制股价波动范围的机制；（4）在日本投资的特殊风险：日本的房地产价格被大大高估了，这是其银行系统和股票市场的主要风险所在；（5）在日本，管理层尽一切可能隐瞒有价值的消息，而不像美国将财务方面的详细信息进行完全的披露；（6）在美国，股东是公司的所有者并受到广泛的尊重，而在日本就并非如此。

l 德国股票市场

德国共有八家股票交易所，其中最大的是法兰克福股票交易所。德国股市中最受关注的指数是德国股票指数（German Stock Index，DAX）。

（从传统上看，德国股市的公众参与程度相对来说比较小。）

l 伦敦股票市场

伦敦国际股票交易所和非上市证券市场以及第三市场是英国主要的股票市场。

l 其他股票市场

除了上述股票市场，被大多数美国投资者熟悉的还有加拿大、墨西哥、法国、澳大利亚以及以色列等国的股票交易所。

对于感兴趣的人来说，除了世界上那些最边远的地区之外，其他所有地方的投资机会都是无可限量的。

l 美国存托凭证

美国存托凭证（American Depository Receipts，ADRs）为美国投资者提供了一个不用到美国以外的市场中去就可以买卖海外公司股票的机会。

美国存托凭证是一份可转让的外国公司股权证明。一般来说，这些股票存放在发行人所在国的一家银行里，再由一家与该行有关系的美国银行发行美国存托凭证，然后就可以在公开市场中将其作为股票的代表物来进行交易。

l 投资跨国公司

国际投资的最佳方法之一就是购买美国跨国公司的股票。许多在纽约股票交易所上市的大公司有很大一部分利润是在海外市场中获得的。

l 封闭型国家基金

近些年来建议了一些封闭型的所谓国家基金（Country funds），它们为投资者提供了直接参与投资某些特定国家的机会。

（这些基金与其他的封闭基金一样都在交易所中进行交易，其涨跌主要受证券组合价值和公开市场中供求关系的影响。）

这些国家基金（比如墨西哥基金或德国基金）除了证券组合的价值之外，其价格波动还受政治活动、石油价格、对其贷款的情况、汇率、该国的通货膨胀以及其他相关因素的影响。

在投资与所有这一类封闭型基金时，投资者应当同时关注基本面情况和相对其资产净值的升水或贴水程度。进出市场的时机和耐心显然也是投资国家基金时特别需要注意的因素。

l 国际和环球共同基金

对于那些只想投资于一组特定国家或地区的投资者而言，国际或者是环球共同基金会使很理想的选择。与国内的共同基金相比，这种基金在职业管理和分散化方面更具优势。与封闭式基金不同的是，这些投资基金在任何一时点的价格完全是其证券组合净资产价值的反映。

七、债券、优先股和货币市场

l 对债券的一般介绍

债券市场的规模比股市大好几倍，近年来，所有新的公司融资中有大约80%是通过债券来完成的，据估计，拥有债券的人几乎与拥有股票的人一样多。

发行（出售）债券的机构包括公司、州和地方政府或其代理机构、美国政府、外国政府以及各联邦机构等。

每种类型的债券都有其特殊性质，但它们全部都有一个基本的功能：他们都是正式的期票性质（I Owe You，IOU）合同，即发行者承诺在其在某一确定的时间归还全部的借款。另外，作为使用资金的代价，发行者还将在债券的存续期内以一个固定的比率向债券持有者付息（一般是每半年付一次）以作为补偿。

用债券的术语来说，所需偿还得全部金额称为本金（Principal amount）（或面值（Face value）、票面价值（Par value））。还款日期成为到期日（Maturity date），利息率称为债券的票面利率（Coupon），债券发行在外的时间称为期限（Term）。所有这些信息都印在债券的纸面上。

债券的发行可以采取记名式（公司登记持有者的名字并直接将利息邮寄出去的方式）或采取不记名式。大多数公司债券是记名式的，而市政债券则是持票式的。

债券还分为抵押债券和信用债券。与普通股不同，债券持有者不能分享公司的发展成果，因为他们只能得到本金和每年固定的利息。不过，如果公司破产的话，债券持有者和优先股股东必须在普通股股东之前先得到偿还。因此，债券和优先股常被称作高级证券。

债券的标价方式（Denominations）：一般都定为1000美元。在公开市场上交易的时候。报价都是其价值的1/10。面值1000美元出售的债券将报作100。高于面值出售的称为升水（Premium），低于面值称为贴水（Discount）。

利率可以被看作是购买资金的价格。一般来说，在经济扩张的时候，工商业、消费者以及政府等都有很大的资金需求，而供给又相对有限，这时资金的成本（表现为利率）就会上升；如果是在经济衰退或萧条的时候，需求很疲软，而供给又很充足，利率就会有下降的趋势。不同证券的利率水平之间常常会有所差异，但所有的利率都有着共同变动的趋势。在任何特定时间里，利率不仅表现了当前的经济状况，而且还体现了投资者对未来走势的预期。

l 债券的收益率

新发行债券的利息率由当时的经济情况和对未来的预期所决定。当利率变化的时候，投资者会对那些已经在公开市场上交易的债券有一个收益预期（即债券的收益率），这一预期必须进行调整以保持对投资者的吸引力和竞争力。由于在债券的存续期内每年所支付的利息都是固定的，因此这种调整只能通过债券本身的价格来实现。债券的价格和收益率总是朝相反的方向变动的。

债券价格的波动一般不会像普通股股价那样迅速剧烈，但想购买债券的投资者应当清楚债券价格确实也仍会有波动。如果债券必须在到期日以前出售的话，其价格可能会低于面值，甚至可能低得多。

当前收益率这一概念充分地解释了债券价格波动的原因和过程，但债券持有人在衡量债券收益时最重要的标准是到期收益率（Yield to maturity）。

当债券价格等于面值时，其到期收益率等于当前收益率和票面利率；但若有升水或贴水时，其到期收益率就会高于或低于当前收益率。在任何一个不同于面值的价格上，到期收益率都与当前收益率不同，而且比后者更准确。它除了考虑债券持有者在存续期内每年所收到的利息之外，还记入了持有在到期时的资本收益或损失。

（到期收益率除了可以更为准确地描述投资者未来的潜在收益之外，还提供了对不同期限、不同票面利率债券进行比较的方法。但是也不能盲目地使用到期收益率，这是因为债券可能会在到期日之前被赎回，这将极大地改变收益率水平。）

l 债券的赎回

债券的赎回（Called）意味着发行人可以在到期日之前提前买回债券的权力。赎回债券的权力为发行人提供了更大的灵活性，使得他们可以对一般利率水平的变化以及做出反应。

除了这种可选的赎回以外，许多债券和优先股还可以通过一种叫做偿债基金（Sinking fund）的方法收回。

如果投资者忽略了赎回条款的话，他们可能会很吃惊地发现自己蒙受了很大的损失。因此，想要购买债券的投资者应当与经纪商或债券自营商一起仔细研究债券赎回和沉淀资金条款，从而更好地把握其中的风险。

l 债券的评级

评级（Rating）衡量的是债券发行人能在到期之后偿还本金和按期支付利息的可能性。从另一角度看，评级是按发行人的预期违约风险来对债务进行排序。他们是由一些客观、独立的组织机构计算并公布的。其中两家最为著名的评级机构是标准普尔公司和穆迪氏投资者服务有限公司。

标准普尔的评级将债券从质量最高的到最低的依次排列：AAA，AA，A，BBB，BB，B等，一直到D。穆迪氏体系大致类似：Aaa，Aa，A，Baa，Ba，B，Caa，Ca，C。

（在这两种体系中，从3A到B的意义都一样。BBB和Baa都意味着该机构带有某些投机的性质。）

评级是衡量风险的指标，而在市场中，当风险增加时投资者就会要求有更高的回报。因此，发行人的级别越低，要求他所付的年息就会越高。

l 可转换债券

可转换债券能够转换位一定数量的发行人的普通股。这种可转换性使得债券的价格表现与该普通股的股价密切相关。它的持有者要受到发行人经营情况变化的直接影响，而其他的债券持有人就不会有这种情况。

（如果普通股市价高于转换价的话，可转换债券的价格就会更接近于普通股股价；而当股票价格低于转换价的时候，债券的市场价格就会更多地反映当前利率和公司继续支付债券利息能力的变化。简单来说，购买可转换债券的投资者一般要放弃部分安全性和利息收入以换取潜在的资本收益。）

相对于发行新股票而言，可转换债券减少了对原有股东股权的稀释，而且还带来了税收上的节约。

老练的可转换债券投资者会通过选择合适的债券来减少风险，其要求为：（1）目前价格接近投资价值；（2）转换平价接近普通股目前的价格；（3）预期普通股会有比较大的涨幅。可转换债券是一种非常复杂的证券。

零息可转换债券：被美林证券称为流动收益期权票据（Liquid Yield Option Note，LYON），这种可转换债券在定价时的贴现率很高。该债券的持有人不能得到固定的年息（零息），但发行人承诺在债券到期时付给票面价值。到目前为止，运用这种债券最为成功的是那些急需发展资金的成长性公司。

基于以下两个原因，在投资零息可转换债券时需要特别小心：（1）零息可转换债券往往由发行人决定是否赎回；（2）零息可转换债券对于股票的价格波动非常敏感。

l 市政债券

市政债券的发行人包括州、市、镇的政府，以及各下属组织、管理机构。

市政债券与纯粹的公司债券不同主要体现在以下三个方面：

（1）对市政债券的利息免征联邦所得税。如果投资者居住在发行债券的州中，他们常常还可以免交州和地方税。

（2）市政债券的到期日常有系列的特点，这与公司债券的期限性有所不同。

（3）大多数市政债券的票面金额为5000美元，而公司债券的金额一般为1000美元。另外，市政债券只能在场外市场（OTC）上交易，而不像公司债券能在某些全国性的交易所中挂盘交易。

（报价方法相同。）

市政债券分为：全责债券、收益债券（Revenue bond）、特别税赋债券（Special tax bonds）和工业收益债券（Industrial bonds）几种。

l 美国政府债券

联邦政府与州和地方政府一样，也运用借债的方法来为各种项目和计划融资。一般按期限的不同将这些债券分成三类：短期国库券（Treasury bills），期限小于等于1年；中期国债（Treasury notes），期限为1~7年；美国政府长期国债（U.S. government bonds），期限为7~30年。

政府债券能为投资者带来以下利益：

（1）本金偿还最安全，因为其偿还是由政府本身保证的；

（2）有竞争力的收益率，尽管很少会与安全性较低的公司债券的收益率相等；

（3）高度的流动性，在交易所和场外市场等二级市场上均交投活跃；

（4）赋税有限，因为对它们的利息收入均免征州和地方所得税（不过不得免交联邦税）。

l 优先股

投资者在购买优先股之前，应当知道优先股有两个重要的不用之处：（1）股息：尽管股息的年率是固定的，但是发行人可以在任何时候对其做出改变。有时甚至还会被完全取消。（2）优先分配权：优先股有优先于普通股获得股息和公司解体时在偿还债权人之后优先获得剩余财产的权利。

持有参与性优先股的股东有分享额外股息的权利，不过大多数优先股都没有参与性，也就是说每年所获得的收益只限于固定的年度股息。

公司在筹集资金时比较倾向于 债券而不是优先股。优先股带有债券和普通股混合的性质。其收益高于债券，对资产的所有权优先于普通股，但是安全性却不如债券，分享公司发展成果时也有限制。

l 货币市场

货币市场是指证券的交易期限在一年以内的，而且其中大多数低于90天。

（超过一年的称为资本市场。本章以上节说明的都是资本市场的内容。）

货币市场实际上是由几个分开的市场所组成的，每一种短期信用工具都有自己的市场。国库券、商业票据（没有二级市场）、可转让定期存单（CDs）、银行承兑汇票（Banker’s acceptances）、联邦资金利率互相拆借以及商业银行以再贴现率向联邦储备银行借贷等。

货币市场中的投资者包括商业银行、州和地方政府、一些个人、大型非金融机构、外国银行、非银行金融机构。除了可观的收益之外，还有三个原因吸引他们进入货币市场中投资：

（1）货币市场中的流动性很高，可以在对收益影响很小的情况下运转数十亿美元的资金；

（2）本金的安全性很高，这是因为货币市场中的发行人一般都有最高的资信水平。

（3）货币市场证券的期限较短，因而在利率变动时蒙受损失的风险很小。

（货币市场投资工具的利率一般都高于期限相近的国库券利率。联储是货币市场中最为重要的参与者。）

l 联邦储备系统

联邦储备系统的首要目标是信用和货币的流动性。他的主要职能为制定并执行货币政策，主要是通过以下三种工具：（1）公开市场操作；（2）再贴现机制；（3）调整对银行存款准备金的要求。

从一般意义上说，联邦储备系统包括：（1）联邦储备委员会（Board of Government）；（2）联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）；（3）12家地方性联邦储备银行及其分支机构；（4）联邦顾问委员会（Federal Advisory Council）；（5）5500多家作为联储系统成员的商业银行和所有其他遵守联储条例的金融机构。联储（Fed）实际上是银行的银行，也是银行的最后贷款人（Lender of last resort）。

六、成长性股票

l 成长性股票的复合增长

成长性股票的投资者究竟可以获得怎样的收益呢？以下是一个高度简化的复合（compounding）增长的模型：

l 成长性的衡量

一家成长性公司要想获得成功，就必须取得股东权益的高额回报，并且将回报中相当的部分再投入到经营中去（即内部融资）。许多成功的成长性公司通过巧妙增加外部资本的方式实现年了发展速度的增长，但利息率低的时候，这一策略还是很成功的。但是冲长期来看，内部发展的能力才是最关键的。

公司的内部潜力可以用再投资率来衡量：

再投资率=资本收益率*留存比例

（资本收益率=净收益/所有者权益；

留存比例=（净收益-股利）/净收益

=（每股收益-每股股利）/每股收益。

每位严谨的投资者都应该搞明白这个公式，也搞明白它的局限性。一家经营不善的公司也可以达到很高的股票收益率，只要它有相对高的利润和相对低的股票数。）

当股票收益率和总资产收益率（总资产收益率=净收益/总资产）都足够高时，就可以放心大胆地使用再投资率了。

l 根据历史数据看成长性股票

投资者特别需要注意的是整体形象（Big picture）和成长股投资中的两个P，即盈利能力（Profitability）和发展（Progress）。不断上升的盈利能力对投资效果有很大的帮助。

过去的一些经验表明，成功地成长性公司一般有几个共同的特征。因此，成长股的投资者应当寻找满足下列要求的公司：

1-客户对其产品或服务需求旺盛，并且其盈利能力保证可以从内部筹集到大部分或全部未来发展所需的资金（即能保持较高的再投资比率）；

2-盈利能力稳定或有上升的趋势，预计未来的再投资率会更高；

3-有一支能力前、有创意的管理队伍，他们能将承诺变为现实。

4-在过去的几年一直保持增长；

5-财务状况良好（债务较少），或者管理者确有灵活运用债务杠杆的能力；

6-有对目前的产品线上进行改进或增添新产品的能力；

7-在市场中占有一定的地位，能够灵活地给某些产品定价；

8-劳资关系较好。

成长性股票的投资者必须学会透过股票价格的短期波动来看问题。投资这种股票需要持久的耐心和长远的眼光。正是因为这样，使得在建立成长性股票证券组合的时候，较为可行的方法是分阶段积累和现金成本平均化

l 分析买入成长性股票的价位

从短期来看（数天、数周或数月的时间），股票价格会在市场一致认可的水平附近上下浮动，这一价格是在对盈利和股息做出预期的基础上形成的。这种一致可能会逐渐变化，也可能几乎立刻就变。在长期里（数年或更长的时间），股票价格基本上会与公司的实际盈利、股息以及财务状况同步变动（上涨或下跌）。成长性股票尤其如此。

投资者在判断价值的时候应当注意以下三个方面：

（1）投资环境，即相对其他的投资机会而言所有股票的潜在收益；

（2）该只股票相对其他股票的价值；

（3）该股票基于自身因素的价值。

每当道•琼斯工业平均数下跌3%的时候，股票投资的表现往往都很糟。

基于很容易理解的原因，成长性股票的市盈率一般都较高，而收益率则较低。

假设其他情况都相同的时候，增长较快公司的市盈率应当较高。

证券分析家和市场理论家一直抖在不停地设计能判断成长性股票价值的公式：

（1）格雷厄姆—多德公式

在大卫••L•多德和西德尼•科特尔以及本杰明•格雷厄姆合著的《证券分析》（Security Analysis）中，列出了一个7年期投资的估价公式。他们认为，一家没有增长前景的公司正常的市盈率为8.5倍（这是最低的水平），而每年20%的速度发展的公司市盈率应为41.5倍（这是另一个极端）。广为流行的格雷厄姆—多德市盈率公式为：

P/E=(37.5+8.8g)/i

g——未来7~10年内的预期盈利增长率；i——当前AAA级债券的一般利息率；37.5和8.8——根据经验数据得出的常数。

（将不同的增长率和利息代入到这个新公式中，就可以得出参考起来很方便的市盈率表，投资者在用这个表比较不同公司股票价值的时候，应当作一些适当的调整）

（2）12年期现值评估法

12年期现值评估法（12-Year Present Value Method）比较的是股票在12年期内的相对价值，它计算的基础是未来盈利的现值。运用时还应考虑在这12年中所收股息的影响。

投资者可以用12年期现值表对当前每股盈利的数据做运算，比较各股票目前的投资价值。不过，投资成长性股票的成功关键在于做好基本面研究以及对盈利的增长潜力进行正确的分析判断。没有合适数据的话，所有计算在实践上都毫无用处。

（3）其他方法

本杰明•格雷厄姆要求公司的普通股价格低于运营资本（即流动资产净值），而不去考虑该公司的固定资产——但他同时也认识到了这种方法的局限性。另外他还欣赏其他几种比较保守的估价方法：（1）所付价格不超过过去12个月中所报告盈利的7倍；（2）要求现金股息率不低于7%；（3）他还喜欢账面价值比股票价格高20%的公司。

近年来有几个顶尖的共同基金经理运用一种成为价值投资（Value investing）的方法获得了广泛的声誉，这种方法仅仅只是与本杰明•格雷厄姆早期成果有些差别的现代版本。其基本思想是购买公司资产价值被市场所低估的股票。不过需要弄清楚，除非这些资产能在未来产生更高的盈利和股息，否则低价购买资产的想法也不过就是搏傻理论（Greater Fool Theory）的又一种变形而已。

l 发现成长股的眼光

在投资成长性股票时应当特别注意防止跟风投资（Investment fads）。某些行业可能会有一两年的繁荣期，使得该行业中的企业很像是真正的成长性公司。

投资者应当正确地判断一个行业的优势和缺陷，了解商务中的经济学知识，并保持长远的眼光，这样才能避免被蒙骗。只有常识才是成长股投资者最弥足珍贵的工具。

五、投资和交易

l 家庭投资计划

投资者应当首先作以下准备：（1）留下一部分钱以备不时之需；（2）进行足够的财产、健康和人寿保险；（3）为其他一些显然必须得支付的项目做好准备。

（人们往往将用于投资的钱统称风险资金（Risk capital），投资者运用的应当只是那些可以自由处置的资金。任何时候都不应当将全部的钱都一次性投进去，灵活的投资计划会使人的心境更为平和。除了资金之外，时间也是一个需要考虑的因素。）

l 股票经纪商

这些交易所成员机构中的股票经纪商一般都经过了广泛的训练，并在得到证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）认证之前均通过了纽约股票交易所和全国证券交易商协会（National Association of Dealers，NASD）的综合考试。每次买卖股票的时候，经纪公司都会收取一定的手续费，作为公司的雇员，股票经纪商可以得到其中一部分。帮助每一位客户在投资上获得成功符合他们的长远利益。评判股票经纪商应当看他们在收取手续费之后提供了什么样质量的服务。

l 折扣经纪商

这些折扣经纪商收取较低的手续费，但是在某些情况下，他们会要求客户每年须存入一定数量不太大的资金。

l 开户

开户人必须出示令人满意的资信证明，必须承担一些资本方面的义务。账户可以是个人的也可以是共同拥有的，每个月会给客户寄去一份月度报账单。

（寄给客户的月度报账单很像银行的结算单。除了一些其他数据之外。还有月初余额、当期发生的所有交易、最后的现金余额以及期末的股票头寸等。在报告日那天账户里的股票数额称为多头头寸（Long）；客户对该账户所应付的股票则称为空头头寸（Short）。）

买卖股票的日子被称为交易日（Trade date）。客户（还有经纪商）应当在交易发生后的第五和营业日之前将所需的现金或者证券存入账户。这一最后期限就是所谓的清算日（Settlement date）。

账户有两种基本的类型，即现金账户和保证账户。许多客户同时拥有这两个账户。

l 专业咨询

一般提供股票专业咨询的有：专业的投资顾问、银行的信托部门等。

（其费率大约是1%~1.5%。）

l 投资目标

一般来讲，证券组合的经营目标是收益、资本增殖和安全，或者是这几个方面的结合。在华尔街，即基本的理念就是：“期望收益越高，投资的风险就越大。”这被称为风险回报比率（Risk/Reward ratio）。

在分析各种回报率的时候，通货膨胀率和利率都是很重要的参考指标。

要想在华尔街获得成功，任何一个投资者都应当找到两个关键因素的合适组合：投资目标的选择和投资的时机。作为一般原则来讲，当投资期较长时，选择就比时机更；而当投资期限缩短时，时机的重要性就超过了选择。

总收益：投资每年带来的资本增殖和股息（或利息）收入总额。在处理时，总收益还应考虑税收。

保证金账户：在开立保证金账户时，需要提交一般的信用状况，还要求投资者签署保证金协议书和一份贷款承诺，允许经纪公司出质或出借在该账户上交易的证券。还需要满足一些其他要求，比如纽约股票交易所的最低初始保证金和根据联邦储备委员会（Federal Reserve Board，FRB）的T条例所确定的初始保证金要求，以及经纪公司关于维持保证金水平的规定等。

举例说明：

（目前，初始保证金需要是50%，即投资者需要在五天内存入保证金账户购买股票数额的50%）

借方余额（Debit balance）是指投资者向经纪公司所借入的钱。如上图所示，保证金账户提供了一种可以快速增加或缩小投资者证券头寸的杠杆。当投资者账户上的资产低于初始保证金的要求时，该客户被视为受限制者；当投资者的资产低于该账户上所交易证券市场价值的25%（经纪公司的底线一般为30%或35%），该客户被认为是保证金不足（Undermargined），并通知追加保证金（Margin call）。如果没有存入新的资金，经纪商就会卖出这些证券。

l 在市场中的运作

有多种投资工具和策略可以增加投资活动的多样性，并且在某些情况下他们还可以使得股市中的投资更加有利可图。

（1）指令方式的种类

随市指令（Market order）：要求股票经纪商以及其他有关人等以指令到达交易站（Trading post）或交易台时的最佳价格买卖股票。

（一般来说，随市指令的执行价格都比较接近发出指令前所得到的报价。不过，在股价的波动性较大的时候，最终成交价可能会高于或低于预期的水平。在大多数情况下，确认单（Confirmation slip）会在24小时之内寄给投资者。）

限价指令（Limit order）：要求在某一指定价格（或更好的价位）买或卖一定数量股票的指令方式。

（当目标价超过了当前市场报价的范围时，称为偏市（Away from the market）。即前面的股票（Shares ahead of you）时，限价指令可能九无法立即执行，或者无法在该价位执行。）

停止指令（Stop order）：一旦股票交易达到或超过某一价位，即所谓的停止价（stop price）时，停止指令就变成了随市指令，当股价达到停止价以后，就无法保证执行价是否理想了。

（停止指令是一个在股价发生不利变动时用来保护利润或防止损失扩大的工具。除了在进行技术分析的时候以外，停止价都不应太接近当前的市场价格，这是因为许多股票会在很短的时间内波动15%或更多。长期投资者在其日常投资活动中可能并不需要用到停止指令。）

停止限价指令（The Stop Limit order）：买入的停止限价指令是指一旦交易价格到或超过了限价，该指令就变成了买进限价指令。卖出的停止限价指令是指一旦交易价格达到或低于了停止价，该指令就变成了卖出限价指令。

（买卖的指令可以是单交易日指令、一周指令、一月指令等，也可能是开放指令（Open order），后者也称在撤消前有效的指令（Good till canceled order，GTC order）。）

（2）现金成本平均化

现金成本平均化（Dollar cost averaging）：每隔一定的时间就买入现金价值相同的股票，无论单价是多少。

（这是一种应用广泛、收效甚好的方式。长此以往，在低价位购入的股票就会多于在高价位购入的股票。这种方法可以帮助那些不太成功的投资者选到比较令人满意的股票。）

当投资者的做法与下面所说的相同时，现金成本平均化策略就可以收到较好的效果：

1-投资期限至少为数年；

2-选取高质量的股票，而且最好是付息股票。

3-选取有良好发展前景的公司，这样股票价格可能会在长期内有所上涨；

4-每年至少投入2000美元（否则手续费会相当的高）。

5-坚持不懈地实施这一投资计划（公司的长期前景发生重大变化时除外）。

（3）熊市策略

从一段相当长的时期来看，股票价格具有上涨的趋势，而且一直以来都是如此。一般来说，股票下跌的速度比上涨的速度快。大多数人在胸市中都只想保全自己的资本，但对于追逐风险的投资者来说，在市况不好时也能有获得大量利润的机会。

下面是几种在熊市中获利的方法：

1-购买逆市而动的股票（Buy Contramarket stock）

逆市而动的股票价格都会向相反的方向变化。

（这种股票往往会出现在一个出于某种原因而被特别关注的行业里。在任何一种情况下，投资者在购买之前都应对公司进行详细的调查。仅仅因为一支股票在其他股下跌时曾上涨过就决定买入的做法是不太可取的。）

2-购买看跌期权（Buying put options）

看跌期权是指可以在一定时器内以某一确定价格卖出100股股票的合同。

（在熊市中，有两条购买看跌期权的主要原因：（1）作为一个运用杠杆率和高风险来快速获得资本收益的工具；（2）当投资者出于某些原因（往往是因为税收）不愿出售股票时，可以作为防御性的套期保值手段。）

3-卖出看涨期权（Writing call options）

看涨期权是可以在一定时间期限被以某一确定价格买入100股股票的合同。

（有时也可以在自己并没有股票的情况下卖出该股票的看涨期权，称为卖出裸露的看涨期权（Writing a naked call options）。卖出裸露看涨期权的利润最多也只能是从期权买方手中获得的期权费，而其潜在的损失则要大得多。）

4-卖空股票（Short selling）

卖空股票是大多数投资者在熊市中赚钱的最佳方法。但是卖空时要承担额外的风险。

（实际上，卖空就是将正常的买卖颠倒过来：当投资者预期某只股票将会下跌时，就可以向经纪商借入该股票并立即在公开市场上卖出，这就是卖空过程。卖空者必须在后来买入相同数量的股票（希望是在较低价位上）。一旦买回股票之后，就立刻将相同数量的股票还给经纪商。股票最初的卖价和后来买回的价格之间的差额（也就是利润）属于卖空者。）

对于卖空者来说还有一种特殊的风险。按照通常方法所购买的股票多头头寸的价值不会低于零，因此其损失也就不会超过总投资额。但卖空股票在理论上可能导致无限的损失。为了限制可能会发生的损失，卖空者可以用停止委托或更好是用购买看涨期权的方法来为空头头寸套期保值。

除非投资者曾有过卖空的经验，否则最好不要卖空下面这些股票：（1）基本面良好的股票（即盈利上增加获利润有上升趋势）；（2）股票价格已下跌了60%以上；（3）有强力的技术支撑（例如，股价不应高于前200天的平均价格）；（4）可能是被兼并的对象。

卖空者在计算保证金账户中现有资产时，必须弄清楚以下三个方面：（1）初始金额（存款）；（2）股票目前的市场价值；（3）卖空交易的净收入。

现有保证金=（收入+存款）/股票市场价值 - 1

现有资产=现有保证金*股票市场价值

（4）税收

当遇到税收问题时，一个比较可行的办法是请求经验丰富的会计师提供帮助。如果个人投资者想要继续在股票市场上投资，但又想减少税收的话，有三种基本的方法可供选择：（1）将股票全部卖掉，经过30天或更长的时间之后再买回；（2）先双买（Double up）（购买相同数量的股票），然后在31天之后再卖掉原先所持有的股份；（3）售出股份，然后马上买入另一只股票作为代替。另外还有一种有基础的卖空（Shorting against the box）的技术，这时在账户中已经有类似的股票对空头头寸进行了保护，而不是从经纪商手中借入股票。

（5）套利

在华尔街，套利是指同时购买两种不同但相互之间有密切联系的证券（例如一种证券可以转换成另一种），从两者的价格差异种获利。

（这种交易的对象可以是不同市场中的同种证券，又可转换性质的证券，或者是与兼并、善意收购、资产重组或公司资产剥离有关的证券。）

每年都会出现几百次有利可图的套利机会。因此，任何进入这一领域的人都可以保持耐心，并应仔细地挑选股票、研究情况。

由于兼并套利（Merger arbitrage）中的风险显然很高，因此投资者应当努力对所涉及的公司有比较深入的了解，要不然就干脆不要做兼并套利。

l 投资公司和共同基金

投资公司可以理解为一个由专家管理的证券组合的公司。它对于以下人士来说是个不错的选择：（1）既没有兴趣进行证券分析，也没有时间管理自己的投资组合；（2）不想出钱聘请投资顾问；（3）愿意付出部分资本增值收益以分散化证券组合。

投资公司管理的资金有两种：开放式基金（也叫共同基金）和封闭式基金。开放式基金（即共同基金）分为有费用的基金（Load fund）和无费用的基金（no-load fund）。

共同基金一般是由一个投资顾问机构组建的投资公司，其设立目的是为满足基金股东的特定投资目标。所有的共同基金都是由证券交易委员会负责监督管理的。每一基金单位的价值完全依赖于其证券组合本身的价值。

共同基金有五种基本类型：（1）普通股基金；（2）收益性基金；（3）债券基金；（4）平衡基金；（5）货币市场基金。

四、如何阅读财务报表

l 道•琼斯平均数

道•琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average， DJIA），由30家主要的公司组成，其被承认和发布的范围遍及全球。道•琼斯工业平均数是这30家股票价格的简单算术平均数，反映了公司发展的平均水平。它的单位不是美元而是点。

（另外还有道•琼斯20种交通运输平均数；道•琼斯公共事业平均数；道•琼斯65种综合平均数。）

标准普尔500指数：该指数代表了纽约股票交易所中所有上市股票市值的大约85%以上，每一种证券都是按市值加权的。

纽约股票交易所指数：包括了在大报价盘（Big Board）中显示的所有上海市股票。

（该指数和道•琼斯平均数和标准普尔500指数一样，都是在每个交易日里每隔一分钟由电脑计算一次。）

主要市场指数（Major Market Index，XMI）：反映指数期权交易平均数的变动情况。

（在美国股票交易所中可以交易主要市场指数期权。）

道•琼斯工业平均数对于投资者来讲，是一个具有多种以意义的指标。它不仅能显示股票价格的整体走势，而且还可以用于比较相对价值。道•琼斯工业平均数有它自己的盈利和股息，它们是由成分股的盈利和股息分别平均而得。

l 股票报价表

l 股市活动情况

在股价表的上方有一个显示市场活动的特别栏，其中列示了股票交易的总数，也即成交量（Volume），并且将该交易日最活跃的10只或15只股票单独列出来。

每个股票交易所在收市以后都会将当天的股票交易数量加总。不过，大多数新闻评论员在描述当天股市活动时最常用到的是纽约股票交易所的总成交量。最活跃的股票和成交量数据常常列在一个特别突出的栏目里。

l 市场宽度

市场宽度（Market Breadth）通常可以在股价表附近的市场日至（Market Diary）中找到它们，它们包括每天上涨或下跌的股票数，以及到近一年来新高或新低的股票数。

整个市场的上涨或下跌对单个股票的影响还是很重要的，与市场的整体情况或总体趋势保持一致是值得的。

l 盈利报告书

从长期来看，股票价格的涨跌大致上会与公司的收益、股息以及财务状况吻合。因此，投资者都有预测未来收益报告的倾向，这就是收益的宣布和投资者对于这些数据的看法显得更为重要了。

公司常常每业务年度（Business year）做三份中期报告（Interim report，一般在3月31日；6月30日；9月30日）和一分年度报告。季度中期报告制作完成后，几乎马上就会被寄给每一位股东。然而，在股东最终受到报告之前的2~3天，某些相关数据就已经出现在新闻网和报纸上了。有时盈利报告书中的情况比华尔街的预期要好一些或者差一些，这里既就会造成股票价格向上或是向下波动。

当公司中期报告中的季度对比情况优于上一季度对比时，投资者往往将这看作好消息，反之则是坏消息。当然，在很大程度上也还要看在报告出来的时候，分析家们真正的预期是怎样的。关于股利的消息，无论是好是坏，都对投资者非常重要。

l 股息和拆股

公司董事会每个季度都要开会讨论将盈利中的多少部分以现金的方式发给股东或者选择拆股。

（1）如果选择了发放股息，需要先确定一个登记日（Date of record），在登记日前登记的股东才有获得股息的权利。在登记日以后的被除息（ex-dividend），必须等到下次宣布发放时才能得到股息。因此，股票的价格在登记日之后的交易里会有所下降，其幅度相当于股息金额。

当公司的盈利增加时，董事们可能会增加定期发放的股息率，或者宣布额外派息（Extra-dividend）反之，股息可能减少甚至被彻底取消。

有时，公司的董事会想保留现金，但又想对股东有所回报。这样可能宣布发放股票股息。

（股东没有获得现金，只不过持有的股票数目增加了，总价值不变。）

拆股（stock split）的情形跟股票股息大致类似，即把一份股票分割成多份，总价值不变。

（有些学者认为，对于大众投资者来说，价格较低的股票可交易性更好，也更具吸引力。尽管低价股的波动性确实要大一些，但就目前来看，对于股票未来的价值来说，公司的盈利增长才是更重要的因素。实际上，价格较高的股票往往属于各自行业内的龙头企业。）

l 卖空和股票空仓数量

卖空（Short Selling）：当投资者预期某只股票将会上涨，购买该股的目的就是为了将来以较高的价格卖掉。反之，当预期股价下跌时，就可以向经纪商借入该股票并立即在公开市场上卖出，这就是合法的卖空过程。卖空者必须在后来买入相同数量的股票（希望是在较低价位上）。一旦买回股票之后，就立刻将相同数量的股票还给经纪商。股票最初的卖价和后来买回的价格之间的差额（也就是利润）属于卖空者（当然还要减去手续费和这种税赋）。

在每月中旬的时候，所有的交易所都会宣布其空仓数量。该公告是一系列公司名字的列表，其中分别列出了各公司被卖空并指定日期（一般是14号或15号）仍保持空仓的股票数量。

l 解读财经消息

投资者应当充分了解当天发生的各种金融动向，需要特别关注的是两个最重要的新闻问题：经济周期（the Business Cycle）和通货膨胀（Inflation）。

经济周期描述的是经济整体上的扩张或收缩，它对于大多数公司盈利的变化趋势都有重要影响。投资者要想与其保持一致，就应当注意以上八个关键的项目：

（1）消费者信心和消费支出的变化趋势；

（2）联邦储备委员会紧缩或松动货币供应的举动；

（3）利率的变动趋势，其中国库券利率（Treasury bill rate）和优惠贷款利率（Primary lending rate）等都是很好的衡量指标；

（4）政府的经济先行指数（Lending Indicator）表；

（5）增税或税收减免；

（6）企业存货的累积或流动资产情况；

（7）工商企业为增添新厂房或新设备而指定的出资计划；

（8）政府在满足国防和社会保障需求方面的开支。

（今天的工商业活动更全球化，美国的经济周期也越来越多地受到国际贸易形势、各国之间货币汇率以及外国商品和劳务竞争的影响。）

许多经济学家认为，通货膨胀（因为价格上升而造成的货币贬值）是由于政府开支过大而引起的。投资者应当密切关注通货膨胀率，因为它既影响经济周期，同时又受到经济周期的影响。另外一个更重要的原因是，通货膨胀对于投资环境有着直接的影响。通货膨胀率的上升或下降能改变股票、债券和其他投资工具之间的收益平衡关系。

投资者应当注意消费者物价指数和生产者物价指数的动向。政府在每个月中旬前后会宣布上一个月的数据。另外，商品调查局（CRB）指数以及黄金、白银和石油的价格都能比较好地衡量通货膨胀的水平。

（从长期来看，投资者可以很有把握地认为通货膨胀江持续下去，这一趋势只会偶尔被经纪活动的衰退或减缓、联邦储备委员会的紧缩措施所抑制。目前美国的政治体制对通货膨胀有推波助澜的作用。）

l 阅读财经消息的经验

长期持有股票的人必须一直对未来保持相对稳定的看法，同时也要注意新闻细节。日复一日，每天都有新的、关键性的财经小心出现，其中的细节和各项数据的含义都必须认真加以考虑。

要从阅读新闻中获益，就必须先在脑海里形成一个经济的长期发展蓝图，在此之上再构筑投资策略。然后，每天对新的信息与这一策略的关系进行评价判断。不要犯只见树木不见森林的错误。

最后，投资者还应当对非同寻常的机会保持警觉。历史上由许多例子表明，一些出乎预料之外的事件对股票价格产生了很大的影响。不过，真正使投资得以成功的关键还是存在于财经板块的字里行间。

三、了解你的公司

l 认识公司的三种途径：

（1）公司的文字资料——以往的年度报告、季度财务报表、管理层演讲和新闻发布会的披露信息。

（2）经纪公司的证券分析师撰写的研究报告。

（3）参加公司的股东年会。

l 财务报表

公司的年度报告通常在公司的会计年度结束后的几个月内公布。标准的年报包括一封总经理致股东们的公开信；正文详尽地解释公司的商业运作；之后是各种财务报表；最后是独立会计专家提交的审计报告。

财务报表主要包含三种：

（1）损益表：显示公司全年的经营成果，以美元为单位记录了公司过去12个月的销售收入、成本和利润，并于上年同期作比较。

（2）资产负债表：显示公司年底的财务状况，记录了公司的资产、负债和所有者权益。

（3）现金流量表：也称“资金来源与运用表”，是损益表与资产负债表之间的桥梁。它精确地解释公司前一年的财务状况如何变动，描绘出前一年公司融资的增长方式。

（4）另外，还有一份关于历史财务数据的表格，包含损益表数据、资产负债表数据和其他补充数据，有助于投资者进一步认识公司及其背景。

（上述（1）~（3）报表都附加了一些注解，对数字做出更详尽的解释，有时这些注解含着重大情况。）

l 关于损益表的几个概念：

销售收入：描述本期向客户出售产品回笼的全部美元金额。

产品出售成本（销售成本）：包含原材料、工资、薪金、燃料和其他直接生产成本。

毛利润：销售收入—销售成本。

推销、综合及管理费用：管理人员薪金、推销折扣、广告支出、研发费用和其他综合费用。

折旧：建筑物、设备等固定资产价值的逐年递减。

（折旧不是现金支出项目，它只是企业运营的成本之一，表明资产使用寿命的递减。）

营业利润（不同于税前利润）：销售收入—销售成本—推销、综合及管理费用—折旧。

税前利润：利润总计—不计税的成本总计。

税后利润（净利润）：税前利润—联邦、州、地方及国外税收。

l 关于资产负债表的几个概念：

公司的资产或负债分为流动的和长期的两类。流动指从资产负债表的记账日期起12个月内的时期；长期指超过12个月的时期。

流动资产：预计在12个月内变现的资产。一般包含现金、证券、应收账款（主要市客户拖欠公司的账款）和库存（原材料、半成品、库存物料和待出售的成品）。

流动负债：在12个月内偿付的债务。一般包含应付账款（公司在正常经营过程中有拖欠原材料供应商和其他客户的货款）、应付票据（公司有拖欠银行、供应商等12个月内到期的债务）。

运营资本：即流动资产减去流动负债的剩余部分。

（当流动负债大于流动资产时，称为“负运营资本”）

长期债务：指到期日超过资产负债表的记账日期起12个月的公司债务。

（主要包括银行借款、抵押债券、信用债券、以及其他形式的债务。）

所有者权益：也称净资产，表示股东们在公司内股份的价值，等于总资产减去总负债。所有者权益的数字包括截至资产负债表记账日期前的直接投资和从收益中再投资的部分。

账面价值（book value）：所有者权益（减去优先股的部分之后的部分）除以发行股票总数。

票面价值（Par value）：赋予股票凭证的一个中立价格，与股票市价无关，与股票清偿价值也无关。主要用于记账使用。

无票面价值股票（no-par value stock）：即普通股。

l 财务分析基础

分析一家公司最行之有效的方法是将其两家财务记录的研究结果与一家经营良好的公司作比较，两者最好是处于同一行业和具备相同的财务特征。所有公司及其管理层都有一个共同之处：为公司所有者（股东们）争取最大的回报。

资本收益率=净收益/所有者权益

（证券分析最重要的计算之一，综合损益表和资产负债表计算，所有者权益可以采用平均值。这个比率低于10%就表示公司的管理层的工作难以令人满意。）

留存比例=（净收益-股利）/净收益

=（每股收益-每股股利）/每股收益

（由现金流量表计算，相对于支付给股东们的股利比例。如果一家公司的发展完全依赖再投资到企业的净收益为资金来源，我们就说这家公司是自己融资的。一般来说，当今最成功的企业都是自己融资的，在通货膨胀率高涨的时代这一点尤其重要。）

股票收益率和留存比例提供了公司潜在盈利的内部增长率的线索——再投资率（Reinvestment rate）。某家公司的增长来源于其中一方面：（1）将收益再投资于企业；（2）从企业外部借入新的债务或获得新的股本（融资）。

再投资率=资本收益率*留存比例

（任何再投资率的显著改善和恶化都会影响到公司股票在市场上的表现。每位严谨的投资者都应该搞明白这个公式，也搞明白它的局限性。一家经营不善的公司也可以达到很高的股票收益率，只要它有相对高的利润和相对低的股票数。）

总资产收益率=净收益/总资产

（当股票收益率和总资产收益率都足够高时，就可以放心大胆地使用再投资率了。）

还有其他用于公司分析的统计计算工具：

营业利润率=营业利润/销售收入

（根据损益表计算，显示产品的生产和销售有多大的利润幅度。对于生产企业而言，低于8%的营业利润不是一个令人满意的成绩。）

税前利润率=税前利润/利润总计

（由损益表计算，注意区分税前利润和营业利润、销售收入和利润总计；税率=税收/税前利润，也由损益表计算。一般情况下，企业的税率在47%~52%之间。）

净利润率=净利润（税后利润）/利润总计

（美国企业近年来典型的数字是6%。）

流动比率是衡量财务实力的标准之一。大于等于2.0的流动比率是让人羡慕的，当然如果企业的流动资产以现金或变现能力很强的话，流动比率低于2.0的企业仍然被认为是健康的。而高于5.0的流动比率也是不能接受的，或者说企业的资产的配置没有达到最大收益目标。

流动比率=流动资产/流动负债

（由资产负债表计算，相关的还有速动比率=现金及现金等价物（可变现证券）/流动负债。）

资本结构=长期负债+所有者权益

（也称资本总额，指投资到企业的全部资本，包括债券（长期负债）和所有者权益，由资产负债表计算。通常的法则是：企业的负债比例越高，股东们承受的风险就越大。）

现金流量=净利润+折旧

（由现金流量表计算，折旧不是现金流量表上现金支出项目，而是资本来源项目。）

每股收益=资本收益率*每股账面价值

=净收益/发行股票总额

（资本收益率=净收益/所有者权益；账面价值=所有者权益/发行股票总数；

体现了公司财务报表中的一种潜在关系。）

资本周转率=销售收入/平均股本

（反映出公司所在的行业类型。一般规律是，高利润率的企业出现低资本周转率；低利润的企业出现高资本周转率。）

资本收益率=净利润率*资本周转率

（近年来，美国主要行业的资本收益率平均水平高于14%。）

l 财务分析经验

当新鲜的资金注入企业，无论是新资本金还是再投资的收益，公司的销售收入都会上升。销售收入的增长是重要的，但是如果销售收入中的每个美元并不能带来新投资的利润回报就毫无意义。因此，投资者应该同时关注销售收入、利润率和资本收益率。

销售收入的增减一定出于下面三种情况之一：（1）单为产品销售的绝对数增减；（2）单位产品销售价格上增减；（3）如果公司的产品在海外销售，两个汇率的增减也是影响因素。当销售收入飞速增长时成本和费用、利润率也随之增长，反之亦然。

股票市场上的长期成功都来自于对投资对象可预见财务状况的把握。公司必须有健康稳定增长的收益，同时边际利润不断扩大。

二、华尔街是如何运作的？

l “华尔街”的概念

华尔街是一个特指交易商、代理人和客户们碰面和买卖股票债券的市场。这个市场由所有独立存在的交易所，以及支持交易所存在的全部利益共同体组成，它处在证券交易委员会（SEC）的严密监管之下。

华尔街的名字成为一个简称，它指按照那些双向竞拍程序买卖股票的交易所：纽约股票交易所（NYSE）、美国股票交易所（AMEX）和地区性股票交易所。它还涵盖经纪人和交易商的全国网络，也就是著名的场外交易市场（OTC），以及众多的经纪公司、经纪公司雇员、散户和机构投资者。

华尔街的两个主要功能：提供股票的一级市场和二级市场。在一级市场上，公司向公众直接出售股票和债券，从而取得公司扩张所需的资金。第一次在市场上发行股票的过程称为上市（Going Public），相关概念还有首次公开发行（IPO）。公司的股票上市后，就进入二级市场。在二级市场上，投资者可以找到足够的买盘和卖盘，满足各自买卖股票的愿望，特别是可以在任何时间将自己持有的股票马上变现。二级市场的供求关系影响着股票价格的升降。

l 一级市场

投资程序从一级市场开始。主要参与者有：善于为企业长期发展筹集资本的投资银行家们、欲上市筹集资金的企业、其他参与分销股票的投资银行家，证券交易所（称为承销团或承销辛迪加）、证券交易委员会。

公司交给证券交易委员会的注册申请中，必须提供公司财务状况和商业运作的所有底细，即招股说明书。

公司支付全部的承销费用，这是股票价格一成不变的唯一时机，此时投资银行家们暂时稳定价位。此后，股票的交易完全受二级市场的供求关系决定。

l 二级市场

二级市场主要参与者有：散户投资者以及机构投资者、拥有注册客户代表（也称股票经纪人或账户操作员）的经纪公司、规范场外交易市场的全国证券交易商协（NASD会）、证券投资者保险公司等。

根据经纪公司在交易所不同的会员身份和佣金收入区分为：会员公司和非会员公司。只有交易所的正式会员才可以在交易所的交易大厅里执行订单。非会员公司的股票订单必须通过会员公司或者在所谓的“第三市场”（场外交易市场中买卖交易所挂牌股票的部分）上操作。

（纽约股票交易所有1366个会员席位）

主要与散户投资者打交道的经纪公司称作零售经纪公司，而主要与共同基本、养老基金、保险公司和银行这些机构客户打交道的公司则称作机构经纪公司。

l 挂牌、摘牌

当一种股票在交易所挂牌时，就表明这种股票被接收在此交易。每一家股票交易所都有自己的条件下限，如果已经上市的公司出现达不到下限条件的情况，它将面临摘牌的处理。

不同的挂牌条件的直接后果是：那些老牌、大型的知名公司被吸引到纽约股票交易所；那些年轻、小型的公司被吸引到美国股票交易所；那些成立不久的公司则蜂拥到场外交易市场（比如全国证券交易商自动报价系统，即纳斯达克NASDAQ）。

某家公司可能不止在一家股票交易所挂牌，称为双重注册。在区域性的交易所里，双重注册非常普遍。

l 交易所和场外交易市场的区别

交易所和场外交易市场的一项重大区别在于订单的执行方式。交易所的交易以双向竞拍方式成交，而场外交易市场以协商议价方式成交。

l 华尔街的运作程序

投资者首先在一家经纪公司开立账户，而后同样在银行开立账户，然后才可以自由买卖任何一家交易所或场外交易市场的股票。

（1）买卖交易所挂牌股票

首先由客户提供给他的注册客户代表一份市场订单（要求以市场上最好的价格在最短的时间内成交），购买或卖出100股某上市的股票（100股是交易的标准单位，称为整股；1~99股称为零股）。

然后经纪公司在大厅的雇员，即场内交易商（Floor Broker）在接到买卖该股订单后，迅速到该股票的交易台（Trading Post）前，加入到经纪人团伙中（Crowd）中，进行买卖该股票的询价报价和交易。

（“303/8 – 303/4”是典型的报价，303/8是最好的买入价，即当时经纪人团伙中愿意买入的最高价格；303/4是最好的卖出价，即经纪人团伙中愿意卖出的最低价格。两者的差价称为价差（Spread））。

每种挂牌股票都在某个特定区域或交易台前交易，而且每一种股票都有制定的专营商（Specialist）。专营商的首要职责是确保公平和有秩序地市场，即股票买卖清单时动用自己的账户提供买卖报价。上述询价后，报价的人通常是这些专营商。

随后这些股票的买卖面临两种情况：

1-在场的经纪人团伙中达成交易的买卖双方，这时该公司股票的标志（通常是公司名称的缩写）和成交价格马上显示在分布全国各地经纪人办公场所的联合股票行情自动显示器（Consolidated Ticker Tape）上。

2-在场的经纪人团伙中没有可以达成交易的买卖双方，那么该股票的专营商就必须从自己的账户中卖出或者买入股票来满足这份订单。专营商的卖出买入报价表示着他的专营商账簿上添加了一些订单，这些订单远离市场需求而无法马上执行。这时，专营商的角色就更接近于场外交易市场中的交易商（在交易中作为自营商，从客户手中买卖股票）。经纪人在这里扮演客户的中间人或代理人。

（专营商或专营商公司手头必须拥有充足的资本，可以马上购买指定股票的2000股。）

目前使用的超级指定订单传递系统（DOT）是一个电子订单路径系统，允许成员公司将订单直接传递给专营商柜台。在每天交易所开市前，超级指定订单传递系统不断地将买卖订单配对，向专营商提供开市前的头寸敞口金额，专营商根据这些敞口金额指定开始价格。在这个系统帮助下，每天近10亿股股票的交易轻而易举地成交，单笔交易的成交时间还不到3分钟。

（如果投资者买卖1~99这样数目的股票，专营商就会像交易商一样吃下这些“零股交易”。专营商提供这种服务时，向客户收取小额的每股差价（标准是1/8交易单位），这种差价称为零股交易差价。）

（2）买卖场外交易股票

这时订单将传递到公司的场外交易部门。交易部门的员工称作经纪人或交易商，因为在不同的情况下可以扮演不同的角色。

如果经纪人或交易商恰好是这种股票的做市商（Makes a market），客户的订单就可以直接从公司的库存中成交。担任做市商的交易商需要建立指定股票的库存，必须随时准备承接100股股票的买卖，不许不断给出买盘和卖盘的报价。公司的场外交易部门通过注册客户代表向客户报出一个单股的净价（Wet price），其中已经包含了交易商的加价。客户完全可以还价，一旦客户和交易商道成一致，订单就成交了。

如果经纪人或交易商不是这种股票的做市商，而且这种股票在纳斯达克系统上交易，经纪人或交易商就会像计算机系统询盘，在电子显示屏连接的键盘上输入股票的交易代码。于是，股票名称以及全部做市商的买卖报价就会显示出来。接着，经纪人或交易商向做市商要求最佳报价，讨价还价，而后代客户成交。经纪人或交易商担任经纪或代理的职能，向客户收取佣金。

如果所买卖的股票不在纳斯达克的5000种交易股票之内，经纪人或交易商就不得不与粉色报价单（Pink Sheets，是全国报价服务机构每日刊行的全部场外交易做市商名录和他们的报价）上的某没做市商议价。

场外交易市场是全国最古老的和最庞大的证券交易市场。场外交易市场中交易着几乎全部联邦、州、市政和公司债券；几乎全部新发行的证券；几乎全部共同基金；一些外国股票和近3000种国内股票。场外交易市场的交易总额远远超过全部股票交易所的交易总和。

l 股票购买者

普通股的购买者可以大略分为两大类：散户和机构投资者（包含了代表散户进行投资的养老基金、信托基金、员工分享利润计划和共同基金）。

（目前，机构投资者直接持有纽约股票交易所市值3万亿美元挂牌股票的绝大部分。此外，外国机构投资者、私人基金和其他特定基金的持仓量也很多。按照持仓量统计，市场最大的机构投资者分别是：非保险养老基金、投资公司、非赢利机构、保险公司、普通信托基金和互助储蓄银行。按照纽约股票交易所的平均日交易额统计，超过1000股的交易单位占全日成交的85%，几乎都是机构投资者；通常，在美国证券交易所每天的交易额超过2亿股。）